事件描述

公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收75.52 亿元，同比下滑了0.29%；归母净利润4.33 亿元，同比增长了0.53%；扣非后归母净利为3.73 亿元，同比下滑了12.91%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为4.73 亿元，比去年同期减少了32.64%，主要系疫情影响导致报告期公司销售商品提供劳务收到现金同比减少，购买商品接受劳务支付现金以及银行承兑汇票兑付同比增加所致。单季度看，公司2022 年Q1/Q2/Q3分别实现营收23.53/22.7/26.28 亿元，同比+4.41%/-13.24%/+9.41%；分别实现归母净利润1.21/1.11/2.00 亿元，同比-2%/-46.05%/+99.43%。

分析判断:

收入端：铝塑膜业务量价齐升

2022 年Q3，公司实现营收26.28 亿元，同比增加9.41%，环比增长了15.78%。分具体产品看，2022 年前三季度，公司共生产了31.75 亿只PET 瓶，销售了32.98 亿只PET 瓶，生产了85.3 亿只PET 瓶胚，销售了86.21 亿只PET 瓶胚，PET 瓶和PET 瓶胚共实现了销售收入（不含税）13.11 亿元。公司生产了皇冠盖159.51 亿只，销售了159.68 亿只，生产了塑料标签4.3 亿平方米，销售了4.29 亿平方米，皇冠盖及标签业务共实现了销售收入（不含税）11.18 亿元。公司生产了101.55 亿只塑料防盗盖，销售了101.38 亿只，实现销售收入（不含税）4.06 亿元。公司生产了7.1 亿印彩色纸包装印刷，销售了7.03 亿印，实现销售收入（不含税）13.44 亿元。公司生产了11.78 亿瓶OEM 饮料，销售了11.7 亿瓶，实现销售收入（不含税）6.24 亿元。铝塑膜业务方面，公司共生产了2994.18 万平方米，同比增加了64.59%；销售了2830.5 万平方米，同比增加了83.95%；价格比去年同期提升了2.2%；实现了销售收入（不含税）4.7 亿元，同比增加了87.93%。

利润端：净利率提升

盈利能力方面，2022 年前三季度，公司实现毛利率20.67%，同比下滑了1.33pct，净利率同比提升了0.25pct至6.65%。单季度看，2022 年Q3 公司毛利率同比下滑了1.55pct 至20.91%，净利率同比提升了3.6pct 至8.26%，环比则提升了 2.59pct。费用方面，2022 年前公三司季费度用率为 12.89%，同比下滑了 0.06pct。其中销售费用率为 2.23%，同比下滑了 0.18pct。管理费6用.3率9%为，同比提升了 0.11pct。财务费用率为 1.01%，同比减少了0.13pct。研发费用率同比提升了0.14pct 至3.26%。此外，公司投资收益同比增加了317.67%，主要系报告期内公司处置了其他非流动金融资产（上海数讯信息技术有限公司），而去年同期没有。

投资建议

我们看好紫江企业，公司作为国内包材印刷行业龙头，一直是可口可乐、百事可乐、联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应商。公司是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业，发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业，具备成为国产铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展，叠加公司的新产能释放， 业绩有望持续快速增长。我们维持对公司的盈利预测不变， 2022-2024 年营收分别为100.39/116.25/131.01 亿元， EPS 分别为0.38/0.47/0.58 元。对应10 月27 日的收盘价5.01 元/股，PE 分别为13.23/10.63/8.63X。维持公司“买入”评级。

风险提示

1) 宏观经济波动导致下游需求不及预期；2）原材料价格变动导致公司盈利能力下降；3）新兴业务开拓不及预期。