内销家居板块：

疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好龙头逐步构建渠道、产品壁垒，引领行业资源整合、提升市占率。我们认为当前龙头企业已进入发挥规模优势、挤出地方品牌的阶段：①渠道端：龙头资源投放充分，全渠道布局，精细化管理、经销商赋能的能力远超同行。②产品端：行业从单品竞争走向多品类、一体化的竞争趋势，头部企业供应链、规模化集采优势逐步凸显。

家居龙头市占率仍有较大提升空间。根据我们测算，2020 年零售欧派厨柜、索菲亚衣柜市占率仅6%、5%，2020 年顾家、敏华内销沙发市占率分别为5%、6%，喜临门、慕思内销床垫市占率分别为4%、7%。持续看好“内需+2C”为主的家居龙头，软体板块推荐【顾家家居】【喜临门】，定制板块推荐【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。

家居出口板块：

疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22 年1-4 月家具出口累计实现228.3 亿美元，同比+2.0%，其中4 月单月出口60.47 亿美元，同比-3.0%，仍需关注细分品类出现结构性分化。出口板块受海运、原材料、汇率影响短期依旧承压，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：21 上半年上市出口企业收入显著增长而盈利承压，下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20 年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21 年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】【浙江自然】、【麒盛科技】。

包装板块：

铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank 及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012 年的23.93%提升至2020 年的55.83%，2020 年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21 年均价16.4 元/平，同增0.9 元/平；其中21H2，铝塑膜收入1.97 亿元，环比增加18.0%；销量1171.19 万平，环比增加12.0%；均价16.9 元/平，环比增加0.9 元/平；铝塑膜业务净利率18.9%，环比增加1.6pcts。21 年初，紫江新材料进入比亚迪DMi 刀片电池供应链，开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用，21H2 引入ATL 和比亚迪为紫江新材料战略投资者。目前公司铝塑膜设计产能3660万平/年，21 年产能利用率70.9%，已与ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立稳定合作关系，持续推荐。

新型烟草板块：

国内方面，部分烟油企业已签署生产规模确认书，首批电子烟生产许可证发放在即。生产规模确认书中明确该企业在国内供应电子烟品牌的年度生产上限，单位以吨/年计算。据蓝洞数据，如果按照一颗烟弹2ml 烟油计算，一公斤烟油大约可以满足400 颗烟弹的灌装，一吨烟油可以满足40 万颗烟弹的需求，如果某企业签署100 吨生产规模确认书，意味着将可以满足4000 万颗烟弹的需求，该企业也将获得数千万元的收入。

国外方面，首款一次性电子烟通过PMTA，NJOY Daily 两种烟草味产品获批。6 月11 日，美国FDA 通过首款一次性电子烟NJOY Daily，该产品为一种古老的一次性电子烟，主要在便利店和加油站销售。NJOY Daily是一款低功率的电子烟，是一种流行的初学者设备，也被广泛用作经验丰富的电子烟用户的备用设备。PMTA 授权该产品的两种烟草味版本：

浓郁烟草味（仅含 4.5% 尼古丁）和特浓烟草（仅含 6% 尼古丁）。

造纸板块：

5 月木浆价格高位宽幅震荡。针叶浆均价7261.3 元/吨，环比+4.4%，同比+3.8%；阔叶浆均价6458.1/吨，环比+8.4%，同比+27.7%。原因：1）纸浆国际市场前期计划外停机检修继续影响浆市，叠加海运受限制，人民币汇率走低，浆价高位上涨；2）外盘价格处于高位，支撑浆价高位震荡；3）国内期货盘面高位震荡，现货针叶浆价格业者心态受到盘面支撑，普遍居高报盘；4）下游生活纸厂家本月连续发布涨价函，支撑纸浆价格上涨。

5 月生活纸价格受成本压力驱动涨价。自5 月初起，受木浆、能源等原材料价格上涨，物流运输成本上升等因素影响，生活用纸企业多次连续发布涨价函，河北地区木浆生活用纸涨幅达900-1000 元/吨。但市场需求增速有限，下游工厂对于高价纸接受程度有限，终端成品纸价格上涨速度较缓。建议关注【太阳纸业】【岳阳林纸】【山鹰国际】【博汇纸业】【晨鸣纸业】。

风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。