事件概述

公司发布2022 年一季报，报告期内公司实现营收23.53 亿元，同比增加4.41%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下滑2%；实现扣非净利润1.16 亿元，同比下滑5.57%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.27亿元，比去年同期下滑了242.8%，主要系本期公司销售商品提供劳务收到现金同比减少，购买商品接受劳务支付现金的同比增加所致。

分析判断:

收入端：铝塑膜销售价格同比有所上涨

2022 年Q1，公司实现营收23.53 亿元，同比增加4.41%，环比增长了4.34%。分具体产品看，公司共生产了8.3亿只PET 瓶，销售了8.85 亿只PET 瓶，生产了24.42 亿只PET 瓶胚，销售了24.28 亿只PET 瓶胚，PET 瓶和PET瓶胚共实现了销售收入（不含税）3.72 亿元。公司生产了皇冠盖47.88 亿只，销售了47.95 亿只，生产了塑料标签1.32 亿平方米，销售了1.32 亿平方米，皇冠盖及标签业务共实现了销售收入（不含税）3.6 亿元。公司生产了34.42 亿只塑料防盗盖，销售了29.97 亿只，实现销售收入（不含税）1.23 亿元。公司生产了2.34 亿印彩色纸包装印刷，销售了2.58 亿印，实现销售收入（不含税）4.8 亿元。公司生产了2.99 亿瓶OEM 饮料，销售了2.98 亿瓶，实现销售收入（不含税）1.61 亿元。铝塑膜业务方面，公司共生产了859.33 万平方米，销售了877.19 万平方米，价格比去年同期提升了3.9%，实现了销售收入（不含税）1.46 亿元。

利润端：费用率有所下滑

利润端，2022 年Q1，公司实现毛利率19.73%，同比下滑了0.63pct，环比增长了1.12pct；公司实现净利率5.8%，同比下滑了0.05pct，环比下滑了0.29pct。毛利率同比下滑，主要是因为大部分原材料价格较上年同期出现不同程度的上浮。费用端，2022 年Q1，公司期间费用率为12.47%，同比下滑了0.44pct。其中销售/管理/财务费用率分别为1.95%、6.24%、1.14%，同比变动-0.71、-0.01、-0.11pct。公司研发费用率同比提升了0.39pct 至 3.14%。此外，公司其他收益同比增加了 ，56主9.要46是% 因为报告期公司收到的政府补助较多所致。公司营业外收入同比下滑了 88.04%，主要是报告期政府补助计入营业外收入较上年同期减少 所致。

投资建议

公司作为国内包材印刷行业龙头，一直是众多国内外知名企业的优秀供应商。公司2004 年开始组建铝塑膜团队，是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业，具备成为国产铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展，叠加公司的新产能释放，业绩有望持续快速增长。我们维持公司的盈利预测不变，预计公司22-24 年营收为105.71/122.82/141.64 亿元， EPS 为 0.41/0.50 元/0.61 元。对应4 月28 日的收盘价4.51 元/股，PE 分别为11.1/8.95/7.39X。维持公司“买入”评级。

风险提示

1) 宏观经济波动导致下游需求不及预期；2）原材料价格变动导致公司盈利能力下降；3）新兴业务开拓不及预期。