核心观点：

政策环境综述：降低购房门槛，多渠道提振需求。近期地方政策出台频次有所放缓，全国累计四限政策力度指数本轮周期已累计下降51%，月均下降45，3 月单月下降3，4 月前19 天下降11。3 月以来杭州、福州、长沙、厦门等多个二线放松四限，北京取消对离婚购房的限制，多地取消首套房贷利率下限，24 年以来至少24 城已宣布阶段性取消首套房贷利率下限，购房门槛进一步降低。郑州提出了国企收购旧房作保租房的“以旧换新”新模式，该模式将“支持改善性需求”与“保障房筹建”两大任务相结合，资金使用效率提升，有助于提振地产需求。

成交市场综述：量价齐跌，成交低位。根据统计局数据，24 年3 月全国商品房销售金额1.08 万亿元，同比下降25.9%，降幅较1-2 月收窄3.4pct，市场成交仍较低迷，但景气度并未再明显下滑。24Q1 成交规模相当于15-16 年水平，较23Q4 成交水平有所回升，23Q4 与2008年成交水平相当。3 月新房价格环比下跌或持平的城市数量占比为84%，环比下降4pct，二手房价格该比例99%，环比上升1pct，房价下跌比例处于高位，新房成交整体呈现量价齐跌态势。推盘方面，22城商品房推盘3 月同比下降31%，年内推盘意愿仍不足。

土地市场综述：成交规模低位，核心城市热度较稳。据中指院数据，24年3 月全国600 城商住用地出让金1418 亿元，同比下降24.8%，降幅环比收窄3.6pct，非22 城610 亿元，同比下降37.9%，降幅环比扩大9.6pct，土地出让规模低位，整体成交热度较差，核心城市热度相对稳定。供需比来看，24 年3 月全国600 城商住用地单月供需比为1.21，环比下降0.77，受核心城市成交占比回升影响，去化水平有所提升。

开发投资市场综述：开工持续低于销售，投资下滑。根据统计局数据，3 月全国商品房新开工面积7854 万方，同比下降25.4%，新开工规模持续小于销售。3 月全国商品房竣工面积0.49 亿平，同比下降21.7%，竣工表现回落。3 月全国商品房开发投资额1.02 万亿元，同比下降10.1%，降幅较1-2 月扩大1.1pct，投资持续下滑。

融资市场综述：到位资金持续下滑，需求端拖累大。根据统计局数据，3 月房企到位资金9496 亿元，同比下降29.0%，降幅较1-2 月扩大4.9pct。3 月供给端融资同比下滑11.6%，降幅较1-2 月收窄1.9pct，需求端回款同比下降40.6%，降幅较1-2 月扩大7.4pct，受销售低迷影响，需求端回款仍较弱，对到位资金拖累较大。

风险提示。未来基本面表现不及预期。未来融资环境进一步收紧，信贷投放量减少。供给侧改革下行业出清，对于市场情绪产生扰动。