核心观点：

房企销售：市场成交持续低位，龙头民企相对稳定。根据克而瑞数据24 年2 月百强房企实现销售金额1989 亿元，同比下降61.9%，考虑春节假期影响同比下降49.1%，降幅环比收窄1.3pct。2 月重点跟踪房企实现销售金额1346 亿元，同比23 年下降64.5%，考虑春节因素影响同比下降46.0%，降幅环比扩大2.6pct，2 月市场销售持续低迷，春节成交及节后复苏不及预期。根据各公司销售公告及克而瑞数据，2月主流房企同比销售均呈现下跌趋势。其中跌幅较低的为建发、绿地、绿城、世茂、滨江，主流房企中民企销售表现相对更为稳定。

房企拿地：土拍市场冷淡，房企偏好高利率项目。24 年2 月44 家样本房企中共9 家房企参与拿地，合计规模269 亿元，占600 城商住成交额27%，开年土拍市场冷淡，房企拿地意愿较低。其中华润、滨江、保利为拿地规模前三，拿地金额分别为153 亿元、41 亿元、37 亿元。

24 年2 月12 家主流房企拿地利润率较上月提升3pct 至30%，在土拍市场供大于求、且高能级城市销售亦持续低迷的情况下，房企偏好投资利润可观的优质资源，使得拿地利润率居高不下。具体房企来看，24 年2 月中海、保利、华润拿地利润率最高，达到41%、37%、35%。

房企融资：融资规模环比下跌，信用债成本创新低。24 年2 月，根据公司融资公告及wind 数据，全口径房企（包括未上市房企）实现债券及信托融资246 亿元，环比下降62%，同比下降48%，仅相当于23年的月均水平（518 亿元）的一半，受春节假期影响，融资规模环比下跌。据wind 数据统计，全口径房企2024 年2 月信用债、海外债净流出为405 亿元，发行到期比为0.36x，其中信用债发行到期比为0.72x，海外债发行到期比仅为0.06x，房企海外债渠道仍未恢复。2月房企境内债券平均融资成本为3.02%，环比下降17bp，信托融资成本为6.62%，环比下降26pct。房企信用债融资成本自18 年起持续波动下行，近期再次创融资成本新低。

房企估值及投资建议：板块估值再度下行，房企修复进度暂缓。近一个月以来（2023 年2 月28 日至2024 年3 月29 日），沪深市场及港股市场房地产板块表现不佳。A 股方面，申万房地产板块当月绝对收益-1.9%，相对收益-4.5%。H 股方面，恒生地产类指数当月绝对收益-5.4%，相对收益-5.5%。受高库存、低信心、弱房价影响，当前成交主要受政策支撑，需求端目前处于买方市场，预计后续政策环境仍将进一步改善，关注后续政策推进及落地效果，以及对市场量价的影响。

风险提示。公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，资金面政策收紧进一步加码等。