核心观点：

房企销售：市场氛围持续低迷，5 家房企企年内增长。销售金额方面，根据克而瑞数据，23 年12 月百强房企实现销售金额4775 亿元，同比下降36.7%，降幅环比上月扩大6.7pct，本月年末市场销售持续低迷，在22 年同比基数较低的情况下同比表现再度下滑。从布局城市能级来看，12 月高中均价房企销售降幅进一步扩大，低均价房企降幅连续两月环比回落，分化趋势减弱。具体房企来看，年内5 家房企（越秀、中海、华润、招蛇、绿城）实现销售同比增长。本年整体销售呈现前高后低的趋势，年内销售获得增长的房企主要在上半年小阳春时期实现了销售表现大幅上涨，从而累计销售表现稳定。

房企拿地：重点房企积极补货，利润率维持高位。23 年12 月44 家样本房企中共13 家企业参与拿地，合计拿地规模1311 亿元，同比增长12%，环比增长164%，拿地力度45%，较上月提升27pct，房企年底补货意愿提升。其中保利、招蛇、中海为拿地规模前三，越秀、华发、保利为拿地力度前三。2023 年12 月，12 家主流房企拿地利润率较上月基本持平，为30%，在土拍市场供大于求、且高能级城市销售亦持续低迷的情况下，部分房企开始偏好于高利润项目而非核心城市项目，使得年内拿地利润率持续高位。

房企融资：融资规模边际下行，成本维持低位。23 年12 月A 股样本房企实现债权融资267 亿元，环比下降45%，同比下降46%，本月房企融资规模融资规模再度回落，融资渠道持续收紧。全口径数据来看，房企12 月信用债、海外债及信托净流出为460 亿元，发行到期比为0.47x。其中信用债0.69x，海外债0.12x，信托0.15x，23 年房企净流出规模下降并非因为融资情况改善，而是由于23 年到期压力小于22年。23 年12 月房企境内债权平均融资成本为3.67%，环比下降4bp。

房企估值及投资建议：板块估值再度回落，房企修复进度暂缓。近一个月以来（2023 年12 月25 日至2024 年1 月24 日），沪深市场及港股市场房地产板块表现不佳。A 股方面，申万房地产板块当月绝对收益-6.4%，相对收益-4.3%。H 股方面，恒生地产类当月绝对收益-10.1%，相对收益-7.5%。23 年内市场景气大幅波动，商品房销售面积回到2012年水平、房价连续28 个月下跌。地产长期需求不悲观，但扭转房价下跌预期需要更大努力，后续市场基本面表现及企业盈利修复能力较大程度上取决于房价表现，建议关注后续政策推进方向及对房价等核心指标的影响效果，关注基本面趋势及龙头央国企经营及估值弹性。

风险提示。公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，资金面政策收紧进一步加码等。