核心观点：

消费建材：核心公司盈利领先地产行业有韧性复苏。据wind，2023H1消费建材行业收入同比+5%（Q1/Q2 同比+4%/+5%），扣非净利同比+76%（Q1/Q2 同比+59%/+82%）；行业收入增速22Q4 是景气低点，上半年环比回升到个位数正增长，仍处于历史上景气很低位置，地产行业仍在筑底过程中。消费建材多种主要原材料价格回落，毛利率迎来拐点，部分龙头23Q2 业绩开始超预期，核心龙头领先地产行业有韧性复苏。看好兔宝宝、东鹏控股、三棵树、北新建材、东方雨虹，重点关注蒙娜丽莎、伟星新材、坚朗五金、箭牌家居、科顺股份、志特新材。

水泥：2023H1 行业盈利已到历史底部区域，海螺华新领先明显。据wind，2023H1 水泥行业收入同比-4.6%（其中Q1/Q2 分别同比-2.2%/-6.4%），归母净利润同比-51.5%（其中Q1/Q2 分别同比-85.3% /-30.9%）。和历史上几个景气底部相比，2023H1 行业整体盈利好于2016H1，差于2009H1 和2012H1。行业内部盈利显著分化，海螺和华新扣非净利明显好于过往周期底部、也明显好于同行。背后系成本费用领先优势扩大、产业链扩张能力和海外拓展能力；目前行业估值在历史底部，行业新平衡仍在形成中，看好成长性好的华新水泥（A、H）和盈利能力领先的海螺水泥（A、H）。

玻璃：浮法玻璃、药用玻璃盈利底部回升，光伏玻璃景气回落筑底，石英玻璃景气上行；各细分龙头盈利保持领先。浮法玻璃2022Q4 是盈利底部（7 家上市公司2022H2 有4 家亏损，1 家微利，2023H1 均有回升，不过仍有3 家亏损），信义旗滨南玻上半年毛利率领先二线约13pct。光伏玻璃2023H1 景气度继续下行，二三线公司已微利或亏损（6 家上市公司3 家微利1 家亏损），福莱特信义盈利领先明显，下半年景气度有望边际改善。药用玻璃2022Q4 是盈利底点，山东药玻环比改善最明显，而且山东药玻的盈利能力明显领先同行，中硼硅瓶有望持续放量。石英玻璃2023Q2 景气继续上升到高位。看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*。

玻纤碳基复材：2023H1 景气回落到底部区域，领先企业拉开差距。

2023H1 中国巨石的库存周转天数已到过去几轮周期行业景气低谷期位置，同时2023H1 行业二三线企业已到亏损状态；一梯队中国巨石、长海股份、泰山玻纤（中材科技）三家企业盈利领先明显。碳基复材2023H1 景气度继续回落，下半年行业盈利有望边际修复，碳基复材形成金博股份长期领先、天宜上佳快速追赶的两大龙头格局。看好长海股份、中国巨石，重点关注中材科技、金博股份。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，原材料成本上涨风险，行业新投产能超预期风险，公司经营风险等。