2023 年10 月以来国内外卫星互联网领域事件催化和政策出台较多，我们认为在全球卫星竞争加剧、ITU 申报时效性限制、国内政策支持力度持续加大、火箭发射成本和卫星制造成本不断下降等因素的作用下，未来5 年我国低轨卫星发射有望进入“指数级”增长的爆发期。我们保守预计卫星制造和卫星发射环节的潜在市场规模高达3500 亿元，看好其中带来的材料端投资机会。推荐布局基本面向好与卫星主题概念共振的材料标的，重点推荐有研新材、国瓷材料、斯瑞新材，建议关注云南锗业、中航高科。
2023 年10 月以来国内外卫星互联网领域事件催化和政策出台较多：
1）根据ULA 官网，美东时间2023 年10 月6 日ULA 成功发射由亚马逊提出的卫星互联网计划“Project Kuiper”的2 颗原型卫星；2）2023 年10 月7 日工信部发布《关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见（征求意见稿）》，提出分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革；3）根据SpaceX 官网，2023 年10 月11 日星链推出直连手机服务，适用于现有的LTE 手机，预计2024 年实现短信发送、2025 年实现通话和上网；4）2023 年10 月19 日上海市政府印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026 年）》，明确布局“天地一体”的卫星互联网；5）根据CMS，2023 年10 月25 日-27 日，2023 中国卫星应用大会顺利召开，其中圆桌论坛讨论了“手机直连卫星”、“卫星互联网与6G”等内容；6）根据蓝箭航天微信公众号，2023 年10 月29 日朱雀二号遥三运载火箭从嘉兴基地出发，运往酒泉卫星发射中心，有望成为国内首款连续发射成功的民营液体火箭；
7）根据SpaceX 官网，美东时间2023 年10 月30 日SpaceX 完成第118 批星链卫星的发射，其星链卫星发射总数目已经达到5376 颗；8）根据科技日报2023 年10 月31 日消息，银河航天近日在灵犀03 星上成功实现了国内首例终端到终端（T2T）低轨卫星通信测试。
中国规划约2.5 万颗低轨卫星计划，发射爆发期有望来临。根据ITU（国际电信联盟）官网，2020 年11 月我国以“GW”代号申报的2 个大型低轨卫星星座被正式接受，共约1.3 万颗卫星。2023 年7 月25 日，上海市松江区委书记在“高质量发展在申城·松江区”新闻发布会上表示，“G60 星链”计划未来将实现1.2万多颗卫星的组网。轨道和频段是有限且不可再生的战略资源，ITU 提出在轨道和频段资源获取上遵循“先登先占、先占永得”的原则，先发国家具有显著优势，根据赛迪顾问，预计到2029 年，地球近地轨道将部署总计约5.7 万颗低轨卫星，而低轨道轨位可用空间将所剩无几。同时，ITU 规定申报具有时效性，在申报7年内必须发射卫星启用申报的资源，在申报9/12/14 年内必须完成发射申报卫星总数的10%/50%/100%。因此，在全球卫星竞争加剧、ITU 申报时效性限制、国内政策支持力度持续加大、火箭发射成本和卫星制造成本不断下降等因素的作用下，同时参考SpaceX 星链计划2018-2023 年（截至2023 年10 月底）的成功发射数量2/120/833/989/1722/1711 颗，我们预计未来5 年我国低轨卫星发射有望进入“指数级”增长的爆发期。
卫星制造和卫星发射是高壁垒环节，潜在市场规模高达3500 亿元。卫星产业链包括卫星制造、卫星发射、地面设备制造和卫星运营服务四大重点环节，其中卫星制造和卫星发射具备技术密集、资本密集、高集成总装的特点，壁垒较高，同时也直接受益于卫星发射数量的爆发式增长。我们假设卫星单颗制造成本为1000 万元，按照卫星发射价值占卫星制造价值40%的比例粗略估算，保守估计中国规划的约2.5 万颗低轨卫星的卫星制造和卫星发射环节潜在市场规模有望达到3500 亿元。卫星制造主要包括卫星平台和卫星载荷，建议关注卫星平台中供电系统的太阳能电池，卫星载荷中转发器分系统的射频芯片、陶瓷管壳。卫星发射主要包括火箭制造和火箭发射，建议关注火箭制造中高性能合金、碳纤维复合材料等。
卫星相关产品带来的利润弹性测算：
1）有研新材相关产品为锗衬底，假设单星价值量120 万元，净利率为10%，我们测算1 万颗卫星能给公司带来12 亿元净利润，为公司2022 年净利润的4.2倍；
2）国瓷材料相关产品为陶瓷管壳，假设单星价值量70 万元，净利率为20%，我们测算1 万颗卫星能给公司带来14 亿元净利润，为公司2022 年净利润的2.7倍；
3）斯瑞新材相关产品为液体火箭发动机推力室内壁，假设单星价值量20 万元，净利率为10%，我们测算1 万颗卫星能给公司带来2 亿元净利润，为公司2022年净利润的2.6 倍；
4）云南锗业相关产品为锗衬底，假设单星价值量120 万元，净利率为10%，我们测算1 万颗卫星能给公司带来12 亿元净利润，公司2022 年为亏损状态。
风险因素：低轨卫星发射数量不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；相关企业新产品研发进程不及预期；相关产品价格下降风险。
投资策略：看好卫星制造和卫星发射环节带来的材料端投资机会，推荐布局基本面向好与卫星主题概念共振的材料标的，重点推荐有研新材、国瓷材料、斯瑞新材，建议关注云南锗业、中航高科。
