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公司4 月27 日发布2022 年年报和2023 年一季报，22 年公司实现营收152.54 亿元，同降5.01%；实现归母净利润2.70 亿元，同增13.16%；实现扣非净利润2.17 亿元，同增65.28%。23Q1 公司实现营收30.25 亿元，同降22.64%；实现归母净利润0.39 亿元，同降62.74%；实现扣非净利润0.29 亿元，同降70.39%。

评论

Q1 铂族+稀土业务走弱，存货减值拖累业绩。22 年公司靶材营收同增27%，销量同增44%，其中8-12 英寸靶材占比75%，铜系靶供应全面上量；铂族业务受贵金属价格波动、需求下滑影响，营收同降20%；磁板块营收同增48%，其中轻稀土金属营收同增25%，中重稀土金属营收同增33%，磁材营收同增46%；光板块营收同增8.2%，其中红外光学材料营收同增26%，销量同增11%；23Q1 铂族业务持续走弱，稀土业务因1-4 月价格较22 年均价下滑23%，公司计提存货跌价准备4086.40 万元，对Q1 业绩影响较大。

德州基地预计下半年投产，高端铜钴靶占比持续提升。公司半导体靶材全品类覆盖，以铜系靶为主，昌平产线改造完成，目前产能3.5 万块/年，德州基地规划扩建4.3 万块产能，厂房主体结构已竣工，预计下半年投产。公司持续推广12 英寸高端靶材产品，进一步提升铜、钴、贵金属靶材占比，高端型号产品可满足7nm 用关键材料要求，先进存储用钨及钨合金靶开发进展顺利，铝钪及其它特种合金靶材在国内保持领先优势。原料方面，公司已实现高纯铜、钴金属自产自供，利润率有望持续提升。

磁光医板块协同发展。1）磁板块：构建稀土全产业链，布局稀土金属、合金、稀土铽镝靶材和声学、工业电机领域用烧结钕铁硼、粘结磁体，22 年稀土靶材利润贡献同增20%。2）光板块：

在原硫化锌等特种红外光学材料的基础上，从材料向组件器件延伸，搭建光电产业群。3）医板块：医用钛镍丝产线二期已投产，实现产能30 吨。持续开展二代数字化定制口腔正畸矫治系统的推广及使用，快速推进口腔正畸数字化规划进程。

盈利预测&投资建议

根据Q1 业绩与业务规划，分别下调公司23-24 年归母净利润42%、47%，预计公司23-25 年归母净利润分别为3.71 亿元、4.87亿元、6.17 亿元，对应EPS 分别为0.44 元、0.58 元、0.73 元，对应PE 分别为32 倍、24 倍、19 倍，维持“买入”评级。

风险提示

晶圆厂扩建速度不及预期；产能扩张不及预期。