公司2021 年Q1 实现归母净利润1.04 亿元，同比增长69.2%，创造历史单季最高利润，我们预计靶材贡献约50%。在晶圆厂高速扩产、材料端国产化率提升和高端铜钴靶材渗透率提升的背景下，公司作为国内半导体铜钴靶材的龙头企业，大幅扩产下料进入“1 到10”的快速增长期。维持公司未来一年目标价24.9 元（2022 年45xPE），维持公司“买入”评级。

公司2022 年Q1 实现归母净利润1.04 亿元，同比/环比+69.2%/+289.0%，创历史最高单季业绩。2022 年Q1 公司实现营业收入39.1 亿元，同比/环比+7.3%/+3.2%，实现归母净利润1.04 亿元，同比/环比+69.2%/+289.0%，单季利润位于业绩预告区间0.9-1.1 亿元的上半区，实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比大增111.0%，创造历史单季最高利润。

集成电路靶材产销量增加是公司业绩大增的核心因素。根据公司公告，2022 年一季度公司紧紧围绕战略目标，加大市场开拓，积极提高产能产量，公司主营产品中集成电路靶材和稀土系列产品产销量增加，带动公司整体效益增长。截止到2021 年底，前期建设的高纯金属产业化建设项目已达产，公司具有靶材产能2 万块/年。作为目前国内唯一大规模量产铜靶材并通过头部晶圆厂验证的公司，随着实际靶材产销量增长和以铜靶为代表的高端靶材占比的提升，我们预计22Q1 公司靶材利润贡献占比约50%，驱动公司业绩高速增长。2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.12/0.46/0.37/0.01 亿元，环比+ 53.2%/-30.0%/-53.6%/-60.9%，费用的优化助力公司利润的增长。

预计2021-2024 年公司靶材产量复合增速56.2%，高价值靶材占比提升大幅增强未来项目盈利。作为目前国内唯一大规模量产铜靶材并通过头部晶圆厂验证的公司，随着公司7.3 万片靶材的扩产项目推进，在订单充足的背景下，公司进入“1 到10”的快速增长周期。我们预计2022-2024 年公司可实现靶材产量3.8/6/8 万块，对应2021-2024 年复合增速高达56.2%。且公司的扩产将此前部分铝系靶、钛靶调整为铜系靶材，将大幅增强未来靶材项目的盈利能力。我们预计公司2025 年靶材部分盈利6 亿元以上，届时靶材业务的利润占比将从2021年的30%上升至2025 年的70%，成为公司最核心的利润来源。

磁光医板块均迎来收获期，料将在“十四五”期间稳健增长。公司“十四五”

战略规划围绕“电磁光医”四大战略板块，除电板块外，磁板块提升钕铁硼产能超过7,500 吨/年和调整稀土产业链布局，光板块重点开展内部资源整合，重点推动CVD ZnS、ZnSe 在军用红外探测系统的应用，医板块积极布局数字化口腔器械领域，并开展高端数字化定制口腔正畸产品开发，实现国产替代进口。

风险因素：靶材产能释放不及预期；中国大陆及全球晶圆厂建设速度不及预期；半导体行业景气度不及预期；金属价格大幅波动。

投资建议：我们维持公司2022-2023 年归母净利润预测为4.68/6.85/8.45 亿元，对应2022-2024 年EPS 预测0.55/0.81/1.00 元/股。公司半导体靶材业务正经历“1 到10”的过程，靶材业务的利润占比预计将持续大幅提升，结合半导体靶材可比公司估值（截至2022 年4 月22 日，江丰电子Wind 一致预期下2022年的PE为49.8 倍），考虑公司靶材业务的盈利占比（预计2022 年占比50-55%），给予公司2022 年45xPE，维持未来一年目标价24.9 元，维持公司“买入”评级。