事件:

2024 年4 月25 日，生物股份发布2023 年年报及2024 年一季报：2023年公司实现营业收入15.98 亿元，同比增长4.55%，归母净利润2.84 亿元，同比增长34.64%，扣非归母净利润2.54 亿元，同比增长29.74%。

2024Q1 实现营业收入3.48 亿元，同比下降4.42%，归母净利润1.05 亿元，同比下降1.1%，扣非归母净利润0.95 亿元，同比下降5.32%。

投资要点:

产品结构优化，盈利能力提升。2023 年在养殖行业深度亏损，动保行业竞争加剧的背景下，公司猪圆环疫苗销量同比增长24.6%，圆支二联同比增长109.3%，牛二联灭活疫苗销量同比增长22.9%，布病疫苗销量同比增长8.32%。随着非口蹄疫疫苗销量增长，2023 年公司毛利率同比提升4.02 个百分点，2024Q1 毛利率同比提升1.11 个百分点。

定增有望解决无实控人问题，公司治理进一步完善。2024 年1 月，公司董事会通过《关于公司2023 年度向特定对象发行A 股股票预案（二次修订稿）的议案》。此次定增发行对象为生物控股、张翀宇先生和张竞女士。发行完成之后，张翀宇先生、张竞女士及生物控股将合计控制公司15.86%股权，并成为公司控股股东，张翀宇、张竞父女将成为公司实际控制人。截至2024 年4 月25 日，定增仍处于审核阶段。

研发投入步入收获期。2023 年，公司研发投入2.30 亿元，占营业收入的比重进一步提升至14.39%，牛结节皮肤病灭活疫苗通过应急评价，布鲁氏菌病活疫苗(Rev.1 株)均在年内获得新兽药证书。截至2023 底，公司猪瘟基因工程亚单位疫苗、猪伪狂犬基因缺失灭活疫苗、牛支原体活疫苗、牛A 型梭菌灭活疫苗分别进入新兽药注册，非洲猪瘟亚单位疫苗进入效力评价阶段。

盈利预测和投资评级：基于今年生猪价格中枢上移以及公司新产品上市，我们调整公司2024-2026 年营业收入预测至18.34 亿元、22.15 亿元、25.89 亿元，同比增长14.76%、20.78%、16.87%。对应归母净利润3.84亿元、5.13 亿元、6.38 亿元，同比增长35.42%、33.67%、24.29%。对应当前股价PE 分别为26 倍、19 倍、16 倍。由于公司产品结构改善盈利能力提升，维持“买入”评级。基于谨慎性原则，拟定增事项暂不纳入盈利预测。

风险提示：畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期，行业竞争加剧，产品研发及产品质量风险，盈利能力下降，定增事项进度存在不确定性。

基于谨慎性原则，拟定增事项暂不纳入盈利预测