事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入6.67 亿元，同比减少13.16%；实现归母净利润0.11 亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.04 亿元。

根据计算，2024Q2 实现营业收入2.47 亿元，同比减少26.25%；实现归母净利润-0.07 亿元；实现扣非归母净利润-0.11 亿元。

停止药业销售业务，坚持做强底盘，做大馥合香。2024Q2 实现营业收入2.47 亿元，同比减少26.25%，公司停止药业销售业务导致营业收入下滑。1）分产品看，24Q2 中高/中/低端酒分别实现营收0.12/0.58/1.12 亿元，同比+50.34%/-9.00%/-21.32%。公司坚持“做强底盘，做大馥合香，提质增效，再创新辉煌”的战略目标，聚焦高端，兼顾中低端，高端酒营收实现快速增长，中低端酒增速放缓。2）分渠道看，24Q2 直销（含团购）/批发代理渠道分别实现营收0.04/1.79 亿元，同比-61.77%/-12.47%，直销和批发代理渠道均有所下滑。3）分区域看，24Q2 省内/省外市场实现营收1.36/0.47 亿元，同比-21.82%/+13.99%。经销商数量上，截至24Q2期末经销商共计521 家，省内/省外分别317/204 家，环比24Q1 期末，分别净增加21 家/净减少5 家。公司扎根安徽市场，围绕安徽扩大规模，同时在全国范围内布局，以馥合香为核心、底盘为基础，聚焦TOP 店、底盘核心店等核心业务动作，推进市场建设，实现底盘产品终端覆盖率达80%。

Q2 毛利率显著增长，销售费用提高影响净利率。24Q2 公司毛利率/净利率分别为41.70%/-2.61%，分别同比+7.91pct/-3.70pct，公司上半年药业销售业务停止，相应成本缩减，致使毛利率有所增长，白酒业务产品结构提升对毛利率也有所提振。

24Q2 税金率同比增加2.84pct，销售费用率同比增加15.95pct，管理费用率同比减少4.48pct，销售费用率提升主要是广告费用投入、人工费用增加，管理费用率降低主要是因为辞退福利减少。截至24Q2 合同负债0.62 亿元，环比减少0.49 亿元，亦低于23 年同期的0.91 亿元，主要是由于报告期结算预收货款所致。

投资建议：结合上半年业绩，我们调整盈利预测，预计24-26 年公司营业收入分别为13.0/14.7/18.1 亿元，同比增速为-11.8% /+13.5%/22.8%，归母净利润分别为0.5/0.9/1.5 亿元，同比增速为304.7%/104.0%/60.9%，建议关注，维持“增持”评级。

风险提示：省内市场竞争加剧；新品开拓不及预期；改革效果不及预期