2024 年4 月29 日，金种子酒发布2023 年度与2024 年度一季度业绩报告。

投资要点

借势华润渠道，低端白酒快速增长

公司2023 年实现收入14.69 亿元，同比增加23.92%，归母净利润-0.22 亿元，22 年同期为-1.87 亿元；其中高端酒实现营收0.53 亿元，中端酒2.30 亿元（同减23.21%），低端酒6.99 亿元（同增81.51%）。扣非归母净利润-0.57 亿元，22 年同期为-2.06 亿元。2023Q4 收入3.96 亿元，同比增加6.80%，归母净利润为0.13 亿元，2022 年同期为-0.51 亿元，扣非归母净利润为-0.09 亿元，2022 年同期为-0.52 亿元。

2024 年一季报利润同、环比扭亏，经营稳步改善公司2024Q1 实现收入4.19 亿元（同减3%），归母净利润为0.18 亿元（2023 年Q1 为-0.41 亿元），扣非归母净利润实现0.15 亿元（2023 年Q1 为-0.43 亿元），同比扭亏为盈。

公司中、低档价格带中柔和系列、种子年份酒等品牌影响力优势仍然显著；同时针对高档价格带推出馥合香系列，目前仍处于品牌培育阶段，未来有望借助华润渠道稳步放量。

盈利预测

华润入驻后对管理、渠道和产品等体系对公司进行积极的变革调整，短期看在经营层面产生了一定的摩擦，且品牌培育仍需时间积淀；长远看华润的市场化考核机制完善及管理团队的学习、纠偏能力强，整体发展方向向好。我们仍看好华润入驻对公司的赋能提振，预计公司有望在2024 年实现扭亏，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.08/0.47/0.92元，当前股价对应2025-2026 年PE 为34/17 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、华润赋能情况不及预期、渠道拓展与品牌培育的节奏不及预期等。