事件
公司发布公告，董事会同意公司全资子公司联芯科技以部分设备及其他无形资产出资在上海设立全资子公司上海立可芯半导体科技有限公司（暂定名，以工商登记为准），以打造面向消费类移动终端市场的芯片设计公司。
简评
联芯科技成立子公司，股权多元化留想象空间，消费类终端芯片业务有望扭转颓势
联芯科技为大唐电信旗下主要做通信类芯片的子公司。公司的通信类芯片主要分两块市场：消费类移动终端市场，行业应用类市场。
此次设立全资子公司，就是将消费类移动终端业务剥离出来独立发展，我们认为这块业务，或有引入股权多元化的可能性，原因如下：1）市场竞争愈发激烈，公司压力大增，急需外力扭转颓势。当前消费类移动终端芯片市场竞争激烈，华为、三星、小米自研芯片，展讯扩张势头凶猛，公司在这一块业务上并不占优势，如2016 年业绩预告中公司预计亏损15-18 亿，有部分原因就是消费类终端芯片收入大幅下降，毛利降低，公司当前急需引入业内的顶尖企业来扭转公司的劣势；2）前例有迹可循。2014 年，公司为发展汽车电子芯片业务，与恩智浦合资成立大唐恩智浦，希望通过与世界顶尖企业的合作来带动汽车电子芯片业务的发展。前例有迹可循，消费终端业务很可能会以同样的方式；3）从大唐网络到要玩娱乐，公司股权多元化范围呈扩大趋势。此前公司在子公司大唐网络引入混改试点，大唐网络发展良好；随后公司又公告拟转让部分子公司要玩娱乐的股权。说明公司对股权多元化的试点成果认可，并且呈进一步推广趋势。且从业务性质上看，大唐网络、要玩娱乐都是面向消费端的市场化业务，说明针对消费端的市场化业务，公司引入股权多元化的概率很大。
消费类终端芯片或有可能扭转颓势，为公司扭亏为盈带来业绩支撑。集成电路为公司未来发展主业，而消费类终端芯片业务集成电路业务的主要组成部分，消费类终端芯片的业务变化直接影响到整块集成电路业务变化。公司针对消费类移动终端芯片成立子公司，一旦引入股权多元化，引入世界顶尖企业的合作，极有可能在市场上扭转颓势，短期上，为公司的扭亏为盈带来业绩支撑。
瘦身健体，提质增效，聚焦“集成电路+”
公司原本四块业务：集成电路、终端业务、软件应用、移动互联网四块业务平行式发展；现在重点聚焦“集成电路+”产业，与集成电路关联性不大的产业，或清退，或以股权多元化的方式引导其市场化独立发展。
1）通信类芯片，一方面，如上所述，可能会引入世界顶尖企业合作，弥补智能手机芯片业务短板，另一方面重点布局物联网行业应用芯片。不同于智能手机对芯片的高速率要求，物联网更看重低时延高可靠、高密度大连接的特性。公司提前布局物联网芯片，避开短板，有望实现弯道超车。如联芯科技芯片LC1860，此前在无人机方面的表现就很抢眼。
2）汽车电子芯片领域，公司与世界巨头恩智浦成立合资子公司大唐恩智浦，公司占股51%，主要针对新能源汽车领域的芯片，目前主要有三款产品：灯调节芯片、门控制芯片、电池管理芯片；与恩智浦的合作，有助于提升在技术和资源方面的优势，同时在与大车厂合作层面，公司也可发挥国企优势。目前在国内没有直接竞争对手。结合整个新能源汽车巨大的市场前景，看好公司未来在汽车电子芯片领域的发展。
3）安全芯片领域，金融IC 卡芯片国产化大趋势很确定，公司作为国内第一梯队的厂商，必然会占取一定市场份额。目前公司的金融IC 卡芯片已经在试点小批量应用，一旦规模铺展开来，带来业绩增厚。
4）其他业务，提质增效。移动互联网业务引入股权多元化，推动市场化独立发展，软件业务资产为16 年整合重点，16 年的业绩亏损主要是因为对这一块资产的处理，且在规模上做了压缩，产品结构上定下指标，保证毛利率；终端方面，重点开拓行业终端。
管理层换届，国改预期强烈
2016 年6 月国资委任命武汉邮电科学研究院院长兼党委书记童国华出任电信科学技术研究院院长，即大唐电信新总裁。而2017 年2 月份开始，又陆续发布公告，聘任相关高管，整个管理层的换届，使得公司国企改革愈发强烈。我们预测，公司的国企改革主要分混改、股权激励、机制改革三个方向：
1）混改方面，对于消费端的业务，公司可能会引入混改，推动市场化发展，而对于核心技术产业或者优势产业，公司应该会保持绝对控股；具体而言：1、在集成电路领域，汽车电子芯片、通信类芯片，会寻求和世界顶尖企业的合作，如大唐恩智浦就是此例，而在安全芯片领域，如金融IC 卡芯片，由于涉及到国家安全，引入混改的概率不大；2、在终端业务领域，可能会分业务进行资产整合，然后部分业务引入混改；3、软件和移动互联网业务应该会是混改的重点。一方面这些业务面对消费端，另一方面也并非核心技术产业。尤其是移动互联网板块，此前公司就在子公司大唐网络进行混改试点，发展效果良好，而今年2 月份公司又拟退出子公司广州要玩娱乐部分股权，混改范围呈扩大趋势。
2）股权激励方面，或有希望突破。因为公司此前从未进行过股权激励，根据员工学历分布情况来看，公司对人才的吸引力持续降低。此次改革，公司极有可能会进行员工持股激励，吸引人才，刺激员工工作热情。
3）机制改革方面，有望引入烽火通信发展成功的经验和体制。烽火通信与大唐同为科研院所下的上市公司，而烽火通信发展很成功，营收与利润10 年涨10 倍，成长为世界范围内光通信领域的佼佼者，为科研院所转制的典型。而大唐新任总裁又是烽火的原董事长。因此在大唐的机制改革方面，极有可能会引入烽火通信的发展的经验和机制。
盈利预测及投资建议
大唐电信瘦身健体，提质增效，聚焦集成电路产业。消费类终端芯片业务为集成电路业务的主要组成部分，此次针对消费类终端芯片业务设立子公司，或有引入股权多元化的可能，与世界顶尖企业合作，扭转此块业务在市场上的颓势，短期上为公司的扭亏为盈带来业绩支撑；物联网行业芯片潜力巨大，有望实现弯道超车。汽车电子芯片受益于新能源汽车产业的长期成长，金融IC 卡芯片国产化趋势确定，为公司带来业绩增厚。公司管理层更换，国企改革预期强烈，为公司发展注入新活力。我们预测公司17-18 年净利润分别为1.76、4.69 亿元，对应PE 分别84、32 倍，考虑到公司未来国企改革及业务合作的前景广阔，维持“增持”评级，持续推荐！
