投资要点：

投资建议：政 策更加积极，食品饮料板块价值低估、预期先行，首选超跌确定性成长标的如白酒、零食等，1）白酒建议增持：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台、古井贡酒、今世缘，港股：珍酒李渡、华润啤酒；2）大众食品调整充分、逐步分化，首选零食，建议增持：三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品；3）啤酒和饮料保持平稳，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、康师傅控股、统一企业中国。4）餐饮供应链预期先于业绩改善，超跌标的建议增持：安井食品、宝立食品、千味央厨、天味食品。

政策定调积极，存量落地、增量加力提振预期。9 月24 日央行牵头释出降准、降低存量房贷利率等重磅政策，尤其针对资本市场推出证券、基金、保险互换便利等超预期政策。9 月26 日中共中央政治局会议通稿明确“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”、提出“促进房地产市场止跌回稳”表述，同时强调民生和就业保障。“有效落实存量政策，加力推出增量政策”的指引下，在此前超预期货币政策的基础上，财政加大逆周期调节的政策预期升温。我们认为，短期内政策拐点将带来分母端明显改善，若政策加力下资产价格企稳、居民收入增长预期提振，有望从根源上提振消费。食品饮料板块价值低估，预期企稳回暖带来较大股价弹性，分子端盈利改善将经历逐步传导和验证的过程，政策逐步落地有望助力食品饮料板块中期维度业绩改善。

消费券具有示范效应，催化板块预期。上海市政府新闻发布会9 月25 日宣布上海决定投入市级财政资金5 亿元，面向四领域发放服务消费券，其中餐饮消费券达3.6 亿元。政府消费券有利于促进短期消费，同时具有乘数效应，放大消费额，缓解服务业短期经营压力。

此外，农业农村部等七部门9 月26 日联合印发通知，“鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费”。我们认为，上海此次发放消费券以及部委鼓励发放品类专项消费券，或具有较强示范和引领效应，进一步催化市场预期。

首选超跌确定性成长标的。我们认为行情第一阶段政策催化、首选超跌确定性成长标的，白酒板块具备顺周期属性，2024 年初以来行业需求端边际走弱驱动预期下修，但板块微观结构逐步改善，价值低估之下受益于政策催化和预期回暖展现较大弹性。SW 白酒指数单周上涨29.5%，涨幅位居SW 二级行业之首。大众品当前整体需求仍在恢复中、板块分化，交易层面微观结构调整较充分，其中零食增长确定性较强，渠道和品类扩张、渗透率提升的产业逻辑持续，高成长、低估值、低仓位特征契合市场交易方向；此外，餐饮供应链、乳制品超跌标的在政策催化下预期先于业绩改善。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。