2014半年报营业收入同比增长8.09%,净利润同比上升32.38%。2014上半年,公司实现营业收入11.43亿元,较上年同期增长8.09%;归属于上市公司股东净利润5814.60万元,较上年同期上升32.38%;稀释每股收益0.13元,基本符合市场预期。本期无分红方案。

未来预判:(1)管理效率不断提高。公司是老国有企业,技术实力雄厚但管理机制略显欠缺,较高的费用率导致过去几年业绩一直平淡。2009年公司开始对长期亏损、管理落后的子公司进行了清理整合,盈利能力开始逐年改善。(2)牵手大客户,保证销售收入稳定增长。在改善内部管理的同时,公司与北方工业、中色股份等签署战略合作协议,北方工业、中色股份承诺将优先配套使用公司现有产品、优先选用公司研发的新产品。北方工业每年需要石油钻采相关的高低压成套设备、自动化设备50亿元以上,与二者合作将促进公司收入较快增长。目前,公司产能受限,预计募投项目投产后,公司收入增速将加快。

(3)剥离不盈利的苹果汁业务。根据公司“做强电工电器主业”的发展战略,公司拟将苹果汁业务分拆。预计该业务剥离后将为公司每年节约贷款利息支出2800万元左右,增加公司利润总额2800万元,增加净利润2100万元,对应EPS0.04元。

(4)股权激励箭在弦上。2014年上半年,公司被获准为甘肃省股权激励首批试点单位,股权激励方案行将推出,公司管理、经营效率将进一步提升。

(5)参股燃料电池公司,逐步拓展新能源汽车行业。公司与上海汽车、中科院大连化学所等公司合资成立了大连新源动力股份有限公司,是国内规模最大、技术最强的燃料电池公司,公司股本占比21%。未来,公司有意借大连新源进入新能源汽车领域。

盈利预测与投资建议。暂时不考虑苹果汁业务分拆,预计公司2014-2016年净利润分别同比增长41.30%、40.87%、41.56%,EPS分别达到0.23元、0.32元、0.45元,7月29日收盘价对应2014年动态市盈率为36.57倍。公司未来三年复合增长率40%左右,给予公司2014年35-40倍市盈率,对应股价为8.05-9.20元,首次给予“增持”的投资评级。

主要不确定因素。行业竞争加剧、大宗商品价格上涨导致毛利率下滑的风险。