事件:招行宣布A股配股获证监会通过。以下是我们的点评:

配股一再推迟之后终于落实在望,未来几年将无资本压力:350 亿元的 A+H 股配股方案在 2011 年 7 月 19 日宣布董事会决议通过、9月 6 日获国资委批准,9 月 10 日获得股东大会决议通过,10 月获银监会批准,但随后一直未实施并两次延期,成为压制招行股价的其中一个重要的因素。我们预计H股配股也将很快获批,在未来1-2两个月之内有望完成A+H股配股计划。配股价格预计在9.5-10元左右(不低于最近一期每股净资产原则下,采用市价折扣法确定),预计配股完成有望提高2013年核心资本充足率 1.4个百分点左右。截止 1季度末,核心资本充足率8.6%,配股之后未来几年均无资本压力。

看好招行小微业务继续发力,叠加结构和负债优势:2012年下半年开始招行小微贷款业务加速发展,今年一季度小微贷款业务增量行业第一,预计未来仍将持续发力。在利率市场化、金融脱媒的大背景下,客户下沉是银行的必然选择。 另外,招行还具备扎实的风险控制能力、负债端存款结构优势,零售存款、活期存款占比领先同业,资产端零售业务发展领先使得资本更为节约。未来仍将在行业变革中走在最前列。

投资建议:短期内招行配股的获批可能对市场心理层面有负面影响,但实际上招行配股并不代表银行股新一轮再融资的来临,未来银行股将更多通过加速转型节约资本或者发行优先股的方式进行核心资本补充。长期来看我们仍然看好市场化、机制灵活、转型执行力强的平安、招行、民生、兴业。我们维持招行“增持-A”评级。

风险提示:经济增速大幅下降。