多因素驱动，年末行情重燃，维持行业“增持”评级。09年至今，电力设备板块整体表现与大盘持平，累计涨幅71.75%，处于涨幅榜低位。目前，行业估值水平处于均值附近，相对于47%的扣除投资收益净利润增长，估值合理，龙头公司有较好投资价值。未来两个月，奥巴马访华（11月15-18日）、哥本哈根会议（12月）将使得低碳概念再次进入投资者视线。在这些事件背景下，中国很可能集中出台新能源相关政策，预期已久的新能源振兴规划和智能电网建设规划很可能出台。我们认为电力设备和新能源板块四季度有望重新超越大盘，建议关注“低碳概念”的华光股份、金风科技、东方电气、泰豪科技和受益特高压及智能电网建设的特变电工、国电南瑞、平高电气、置信电气、荣信股份。

三季报显示行业增长持续。（1）前三季度营业收入同比增长9.28%，一、二、三季度分别同比增长6.82%、15.69%和7.15%；（2）2009前三季度综合毛利率为19.78%，较去年同期提升了0.20个百分点；（3）三项费用占收入比重09年前三季度同比下降0.08个百分点，为11.11%，其中，销售费率上升0.21个百分点、管理费率下降0.08个百分点，财务费用进一步下降；（4）2009年前三季度归属于母公司的净利润率（7.17%）同比提高0.89个百分点；剔除投资性净收益归属于母公司的净利润率（6.09%）同比提高了1.53个百分点，体现出经营性业绩贡献好于08年；（5）前三季度利润总额和归属于母公司的净利润分别同比增加了15.35%和24.91%；剔除掉投资性净收益的归属于母公司的净利润同比增长幅度为46.82%。剔除投资净收益之后归属于母公司的净利润从08年负增长，到09年一季度15.82%，再到二季度69.18%，然后是三季度53.45%，行业增长势头非常明显。我们判断09年四季度整个行业仍然能够维持高速增长，主要是08年四季度受经济环境影响基数相对较低，预计全年可以实现25-30%的净利润增长。

传统发电设备略有回暖，输配电行业景气依旧。前三季度，全国完成电源投资1997亿元，同比下降8%，完成电网投资2193 亿元，同比增长19%。全国新增发电装机容量4912 万千瓦，同比下降13%。水电建设由于上半年环保问题，建设进度放缓，而火电建设由于用电量回升有所回暖。同期变压器、开关子行业都实现较好增长。

“十二五”智能电网和特高压建设将继续维持行业高景气度。

国网招标延续回暖趋势。从第七次招标数据看，国网招标延续第六期回暖趋势，我们关注国网第八次招标的数据，作为09年最后一次招标，我们认为招标力度将会再次提升，这将提振投资者的投资信心。但从前七次累计招标数据看，较08年仍然下降明显，低于市场预期。随着上网电价上调，2010年国网公司追加投资可能性较大，整个行业仍将维持较好景气度。从市场竞争格局看，高压产品壁垒仍较高，低压产品竞争激烈、价格战明显，龙头厂商中标份额依然较高，尤其是特变电工在变压器招标中市场份额大幅提升。另外，招标价格下降明显需要引起重视，虽然09年已落袋为安，但将对上市公司2010年的盈利能力产生影响。