2011 年1-9 月，公司实现营业收入1.36 亿元，同比增长33.56%；营业利润2896.53 万元，实现扭亏（上年同期为亏损1315.51 万元）；归属母公司所有者净利润3027.62 万元，实现扭亏（上年同期为亏损1301.33 万元）；基本每股收益0.06 元。

2011 年第三季度单季，公司实现营业收入6194 万元，同比增长209%；营业利润-3820 万元，；实现归属于母公司所有者的净利润-3717 万元。基本每股收益-0.08 元。

主业依旧亏损，盈利仍靠投资收益。公司位于内蒙古包头,是我国甜菜制糖企业中唯一一家上市公司。虽然从去年至今，我国食糖价格呈上涨趋势，今年现货糖价甚至突破了8000元/吨，远高于去年5000元左右的均价。但是由于多种客观因素的影响，尽管公司一再提升甜菜收购价格，农民种植甜菜的积极性仍然不高、加之农村劳动力缺乏等不利因素的影响，公司甜菜收购量逐年下滑，糖产量继续下降，致使产品单位成本大幅度升高，主营业务难以产生利润。公司前三季度营业收入为1.36亿元，但营业成本却高达1.81亿元，仍处于亏损状态。其盈利主要来自于投资收益。截止2010年底，公司共计持有华夏银行8718万股。为盘活资金，实现股东利益最大化，根据企业的实际情况，报告期公司共计出售910万股华夏银行股权，共实现投资收益1.36亿元。

期间费用率同比下降。今年年初至今，公司期间费用率47.3%，同比下降15.4个百分点。其中，销售费用率7.1%，同比增加0.5个百分点；管理费用率33%，同比减少12.9个百分点；财务费用率7.2%，同比减少3个百分点。从金额上看，由于销售量的增加，销售费用同比增长44%，达967万元；管理费用同比下降4%，达4467万元；财务费用同比下降5.6%，达970万元。

未来原料供应仍偏紧。根据当地糖协对种植面积的最新预测，11/12榨季内蒙古甜菜种植面积约为51万亩，比10/11榨季的45万亩有所增加，但达不到年初制订70万亩的计划，主要原因一是甜菜与其它经济作物相比缺乏竞争力；二是甜菜种植费工费力，机械化水平低。公司未来原料收购压力犹存。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.10元、0.10元，根据最新收盘价6.02元计算，对应动态市盈率为62倍和58倍，维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。自然灾害风险。