航运业2013年回顾:上半年整体低迷,下半年季节性改善。截止11月8日,BDI均值为1106点,同比上涨20.8%;BDTI均值为628点,同比下跌12.6%,BCTI均值为610点,同比下跌3.0%,VLCC平均TCE为11976美元/天,同比下跌40.3%;SCFI均值为1080点,同比下跌15.3%,欧线运价均值为美元1061/TEU,同比下跌25%,美西、美东线运价均值分别为2067美元/FEU、3320美元/FEU,同比下跌10.9%、4.1%。

航运业2014年展望:散货、集运供求关系开始改善,市场有望持续好转。干散货方面,14年供求关系开始改善,市场将持续回暖,铁矿石或是BDI超预期回升的因素,如果矿价下跌推动进口矿对国产矿的替代,BDI有望大幅反弹。油轮方面,需求预计长期维持低速增长,市场改善依赖运力退出。集运方面,欧洲经济企稳,未来有望缓慢复苏,美国经济复苏趋势明显,预计14年集运需求将逐步好转,但供给压力犹存,预计14年集运市场将缓慢复苏。

港口业:货物吞吐量加速增长,集装箱趋于稳定。1-10月,全国港口货物吞吐量同比增长9.8%,集装箱吞吐量同比增长7.4%。分内外贸看,外贸吞吐同比增长10.0%,内贸吞吐量同比增长9.7%。集装箱业务,珠三角、长三角箱量告别了两位数的增速,低速增长将是未来的主旋律,环渤海港口仍保持较高的增速。1-9月煤炭累计进口同比增长18.1%,铁矿石进口同比增长8.9%,原油进口同比增长5.5%。预计海外矿山新增产能的投产将促进铁矿石的进口替代,港口铁矿石吞吐量有望加速增长。

航运业投资策略:关注铁矿石超预期带来的投资机会。考虑到1、航运业明年有望逐步复苏;2、航运公司股价与PB估值处于历史低点,进一步下跌的空间较小;3、自贸区主题、拆船补贴政策可能刺激航运公司股价上涨,我们建议投资者开始布局航运股。我们认为14年干散货运输市场好转的概率和程度是航运业三个子行业中最大的,而且铁矿石的进口替代可能推动BDI超预期回升,建议投资者关注中远航运和中国远洋。

港口业投资策略:关注铁矿石和自贸区主题。海外矿山都在大幅扩产,新增产能将从14年开始陆续投放,如果随着海外矿山产能释放,矿价出现下跌,铁矿石进口替代将促进港口铁矿石吞吐量加速增长,建议投资者关注唐山港、营口港。上海自贸区已经获批,天津、厦门、广州等地也计划申报自贸区,随着各地申报自贸区进程的发展,自贸区主题可能继续发酵,建议投资者关注上港集团、天津港、盐田港等区域性龙头港口。

风险提示:全球经济复苏不及预期,油价剧烈波动,船东激烈竞争