港口生产增速总体放缓：

2012 年1-5 月份，全国港口累计完成货物吞吐量39.36 亿吨，同比上升7.40%，增速较去年同期下降6.60 个百分点。其中沿海港口累计完成货物吞吐量27.25 亿吨，同比上升8.60%，增速较去年同期下降4.70 个百分点。

全国港口累计完成集装箱吞吐量6,953 万TEU，同比上升8.70%，增速较去年同期下降4.30 个百分点。其中沿海港口累计完成集装箱吞吐量6,224万TEU，同比上升8.70%，增速较去年同期下降3.80 个百分点。

内外需回升，5 月份港口生产趋好：

2012 年5 月份出口增长15.30%，增幅较上月上升10.38 个百分点、较去年同期下降3.98 个百分点。分商品来看，家具、塑料制品出口延续大幅增长，纺织品、服装出口增长由负转正，机电产品、高新技术产品出口增长加速。

主要原因是中国对以美国为首的各主要经济体出口环比增长强劲，我们认为由于临近欧美进口需求旺季，外贸出口货物吞吐量增速有望维持在15.0%左右。

2012 年5 月份进口增长12.70%，较上月上升12.38 个百分点，较去年同期下降15.74 个百分点。下游需求回暖，钢材、成品油、初级塑料的进口增速由负转正，铁矿石、原油、汽车的进口增速和产量增速均超过4 月份。

实施降息以及5 月份信贷超预期，体现政策重心向“稳增长”偏移，我们预计外贸进口货物吞吐量增速将稳中有升、内贸货物吞吐量增长将进一步回升。

行业估值基本合理：

近4 周，A 股港口行业指数大幅跑输沪深300 指数约7.25 个百分点，主要由于港口行业上市公司股价受“中日韩自由贸易区”主题推涨后逐步回调。

目前A 股港口行业整体PE 约为13.3 倍，沪深300 整体PE 约为10.1 倍，由于港口生产形势总体平稳、具备防御性，我们认为港口行业估值基本合理。

投资建议：

维持港口行业“增持”评级。散杂货类港口中，我们看好日照港（600017）、唐山港（601000）；集装箱类港口中，我们看好深赤湾A（000022）；综合类港口中，我们看好连云港（601008）。

风险提示：

经济贸易增速大幅放缓、大宗商品需求明显回落、吞吐量低于预期等不利因素导致上市公司业绩下行的风险