投资要点

公司定位于能源输出型大港

锦州港是中国渤海西北部400公里 海岸线唯一全面对外开放的国际商港，定位于区域型枢纽港。锦州港区今年上半年整体完成吞吐量3619万吨，同比增长24.2%，今年将冲击7000万吨目标。

公司目前共拥有21个生产性泊位，其中18个可停靠万吨级以上船舶。公司业务集中于煤炭，粮食，油品和集装箱四大货种。公司近年来增长稳健，煤炭，油品等能源型货种是推动公司业绩增长的主要动力。从公司内部业务结构看，油品业务在2007年之前的几年，吞吐量一直位居所有货种首位，之后由于港口腹地经济形势有所变化，公司煤炭业务发展迅速，目前已成为公司吞吐量占比最高的货种。

盈利预测与估值

我们预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为 0.16元、0.18 元、0.23元，按目前股价对应PE分别为22.38 倍、19.89倍、15.57倍，考虑到公司2013年锦赤铁路与公司煤炭泊位同时完工后煤炭吞吐量将爆发性增长，我们认为给予公司2012年22倍PE较为合理，对应合理股价为3.96元， 给予"增持"评级。

风险提示：锦赤铁路与煤炭码头项目建设进程慢于预期；集装箱业务受制于区域竞争持续下滑；国际油价波动影响公司腹地两大炼油厂进口量