2011年上半年回顾：现金为王，防御制胜

2011年上半年，交运行业总体跑输大市5.5个百分点，其中机场、港口和铁路三个防御性子行业分别跑赢2.2、3.3和7.9个百分点，航空和航运两个高弹性子行业分别跑输20.4和8.8个百分点；而物流子行业作为交运中的新兴领域，在政策利好预期支持下，上半年跑赢3.1个百分点；公路虽然是传统的防御性板块，但在国家反复强调降低物流费用的背景下，市场预期转坏，2季度跌幅较大，导致上半年跑输10个百分点。

上半年，我们总体策略偏防御，主推现金等价物铁公机港龙头公司，和现金流充分，具有金融物流属性的白马国企物流股，建议配置的组合中储股份、建发股份、上海机场、大秦铁路，分别跑赢大盘34.34%、35.81%、6.65%和11.13%，从实际情况看，我们上半年投资策略与实际市场走势高度吻合。

2011年下半年投资策略：业绩为王，攻守兼备

下半年，我们关注业绩改善和业绩确定性增长的子行业，进攻性组合我们推荐有基本面支撑的、弹性较大的航空和物流，防御性组合我们推荐业绩增长确定的有安全边际的铁机港龙头。个股推荐组合：南方航空、中国国航、海南航空、中储股份、建发股份、飞力达、保税科技、中海集运、中远航运、上海机场、大秦铁路、深赤湾A、上港集团。