航运细分行业周期趋同属性减弱，个体特征渐现

我们认为，今后航运行业整体周期趋同的属性特征将弱化，而个体特征将逐渐显现。具体体现为： （1）航运细分行业运价周期分化趋势逐渐显现；（2）季节性波动规律特征弱化； （3）同一子行业，分航线，分船型的运价周期都出现分化。比如散货市场小型灵便型船运价表现将优于大船；集装箱市场新兴市场航线率先复苏；而特种船市场周期则相对更为独立，未来受益于中国制造业的升级和中国出口升级。

船东和货主集中度差异决定船东议价能力的强弱

航运整体大周期 2011年仍处“去产能化”阶段。各子行业中，率先完成产能消化的将是集装箱；而最晚完成的将是散货。同时，船东集中度和货主集中度差异决定船东对市场运价控制力的强弱。集运船东集中度很高，而面向的客户非常分散，船东的议价能力相对最强。散货市场，船东集中度低，但面临的货主则是全球大型的钢铁煤炭企业，同时，货源供应方也是全球寡头巨头。油轮市场，原油供应方和需求方也都是全球大型企业，船东也相对处于弱势。

战略配置特种船和集运

航运公司，以往资本市场的走势多表现为同涨同跌，预期今后航运公司股价表现由于运价出现分化也将出现分化。2011年航运股票池推荐标的：特种船运输公司——中远航运；集装箱运输公司——中海集运；此外，提示关注预期事件可能给长航凤凰带来的交易性投资机会。

港口：从煤炭和油品码头中寻找“十二五”增长明星

“十五”期间，港口的增长明星是集装箱港口； “十一五”期间，增长明星是拥有铁矿石码头的港口。预期“十二五”期间，增长明星将是拥有煤炭和油品码头的港口。因此，我们选择在煤炭方面具有增长预期的锦州港、在油品方面具有增长预期日照港，进入推荐股票池。选择港口投资标的的第二个逻辑则在于区域经济的经济增长，推荐关注连云港（短倒成本未来有大幅降低预期） 、北海港、重庆港九等二线城市港口。

交运配置建议：上半年航空、物流、铁路、航运；下半年航运、港口