投资亮点

公司与关联方签订森林资源长期租赁合同，资源供应稳定可靠 森林资源是稀有资源，公司控股股东森工集团及其所属企业拥有丰富的森林资源，公司所属人造板生产企业多数位于森工集团经营区内，有利于充分合理地利用关联方所拥有的森林资源和综合服务优势，获得持续稳定的木质原料、用水、用电的供应渠道，节省运费、降低采购成本，保证供应及时，为公司的生产经营服务。公司与关联方吉林省红石林业局签订《森林资源采伐权租赁协议》，吉林省红石林业局将其经国家授权取得的 29.9 万公顷森林资源采伐权出租给公司，公司按当年所采伐的原木总销售额的 26%计算并支付租金（育林基金），协议有效期为 40 年;同时按每立方米 50 元的标准缴纳有偿使用费。公司还与吉林省红石林业局签订《林地租赁协议》，吉林省红石林业局将其经国家授权取得的 241.26 公顷部分局、场（厂）占地使用权出租给本公司，协议有效期为 40 年，租金每年1,809,500.00 元。

公司迈向金融产业走多元化发展,积极培育新的利润增长点

公司在发展现有产业的基础上，决定走多元化发展和产业转型调整的道路。从产业上，向矿产、金融、林木精深加工方向发展；从区域上，向省外资源更丰富、政策更宽松的地区转移发展；从方式上，向资产重组、品牌经营、租赁承包等低成本扩张方式发展。在做好刨花板主业，保持其竞争优势的同时，多渠道开发论证金融服务等，培育新的经济增长点。发起设立小贷公司是公司迈向金融产业的一个重要尝试。公司于 2012 年 10 月 16 日经吉林省人民政府金融办公室批准开业，于 2012 年 10 月 17 日完成工商登记手续，正式运营。小额贷款公司实行市场化利率，资金的价格由市场资金供应量和市场需求决定。平均贷款利率水平高于商业银行贷款利率，低于民间借贷利率，有效的提高了小额贷款公司的风险覆盖能力。贷款利率上限放开，但不超过同期贷款基准利率的四倍，下限为人民银行公布的贷款基准利率的 0.9 倍。根据公司未来的发展规划，拟组建的小额贷款公司成立后的第一年，公司拟向长春市中小商户发放贷款不低于 27,000 万元人民币；第二年增资到30,000 万元后，发放贷款额达到40,500 万元人民币；第三年增资到50,000 万元后，拟发放的贷款额达到67,500万元人民币。按此估算未来三年净利润分别为3.940.00万元、5，974.00万元、10,088.00万元。

积极开发新项目，为做强做大主业提供可持续性发展动力 公司不断做大做强主业加快推进项目建设，积极研究开发新项目为可持续性发展提供动力。主要包括：要积极推进江苏二期 10 万立方米刨花板项目按计划有序实施，如期组织好土建工程及后续相关设备采购的招投标工作；已按期组织进行进口设备、国产设备的安装与调试工作，争取顺利完成工程竣工投产；充分利用现有土地等存量资产，扩大产能，积极研究利用河北永清闲置土地实施门业扩建项目，实行分批投资，分期建设；采取收购、租赁或品牌加盟合作等多种形式，探讨低成本扩张的新项目，做好项目储备；继续坚持林板一体化的发展思路，积极调研现有原料没有保障的生产线未来迁移问题；在适当时机在省外及南方集体林区选择立地条件比较适宜的地区，研究获取林地经营权和林木所有权的新途径。这些措施的实施将为公司人造板产业后续发展提供原料支撑。

增资中盐银港进展顺利，提升公司人造板产品的整体竞争力 中盐银港是全国最大的板材加工企业之一，经营生产人造板及人造板深加工，主要产品包括中密度纤维板、高密度纤维板、刨花板等。

2012 年 6月5日公司与河北省正定县新星塑编有限公司签署股权转让合同，公司拟以现金 8,356.97 万元收购新星塑编持有的中盐银港人造板有限公司 19.18475%的股权。

2012 年 8月21日公司决定对中盐银港增资 1.65 亿元人民币。 2012 年 12 月5 日公司与北京昆仑国泰创业投资有限公司签署《股权转让协议》，昆仑国泰同意出让且吉林森工同意受让中盐银港 6.81525%的股权。

公司增资中盐银港，为公司对中盐银港实现控股经营迈出了第一步，有利于扩大公司人造板的生产能力，利用遍布全国的销售渠道，提高公司人造板的市场占有率。公司也将依托中盐银港在中密度纤维板的国际先进设备，丰富公司的人造板生产品种，满足不同层次的市场需求。充分发挥公司在人造板生产领域的品牌和竞争优势，为通过进一步采取兼并、重组等低成本扩张的方式，拓展公司人造板主业产品品种，提升公司人造板产品的整体竞争力打下坚实基础。

盈利预测、估值及投资评级

公司所属行业为林业及人造板行业，主营业务范围包括森林采伐、人造板及饰面材料、进出口贸易、林化产品等的生产与销售等。在巩固和发展现有产业项目的基础上，公司坚定不移地走多元化发展和产业转型调整的道路。从产业上，向矿产、金融、林木精深加工方向发展；从区域上，向省外资源更丰富、政策更宽松的地区转移发展；从方式上，向资产重组、品牌经营等低成本扩张方式发展。根据我们的盈利预测，公司2012 年、2013 年营业收入分别为1,685.38百万元、1,859.32 百万元，分别同比增长9.25%、10.32%；公司净利润分别为37.97 百万元、63.55 百万元，分别同比增长-50.12%、67.37%；基本每股收益分别为0.12 元和 0.20元，对应2012 年、2013 年的市盈率为55.17、33.10倍,首次给予“推荐”评级。

风险提示

1、 产品销售不畅、各种原辅材料及劳动力成本上涨的风险；

2、 国家天保二期工程进一步实施木材限采的风险；

3、国家房地产调控政策对房地产上下游产业链影响的风险。