主要结论及投资策略：维持农业行业“中性”评级。“春种秋收”是农业生产特征，实际产量和价格波动将直接影响相关农业上市公司的业绩水平。随着秋收作物收割、海参捕捞和种子销售的陆续到来，预计四季度农业各子行业景气随价格波动而继续分化。农业上市公司三季报业绩普遍回落或低于预期。投资策略：在回调中增持变革创新驱动的周期性行业中的“成长性公司”：大北农、雏鹰农牧、隆平高科、海大集团；阶段性关注价格回升预期的“周期性公司”：食用油行业的东凌粮油、西王食品；海洋养殖业的壹桥苗业、獐子岛、东方海洋、好当家，及海南橡胶。

原因与逻辑：

1）秋粮进入收割季，玉米、豆粕价格将季节性小幅回落。预计12年秋粮将实现再次丰收：玉米、小麦的播种面积和单产均高于去年，因此，新玉米集中上市后价格或将季节性小幅回落。此外，虽然美国干旱导致下半年全球大豆供需紧张，但由于近期美国大豆收割进展速度超预期，供给短期内快速增加，加上市场对13年南美大豆产量大幅增长的担忧，四季度进口大豆均价将震荡回调，豆粕价格也将随之小幅下跌。

2）种子：预计2012年“两杂”种子制种面积略有下降，但2013年种子供求依然充分。由于2012年种子市场供过于求，杂交玉米、杂交水稻种子库存均大幅增加，各制种企业安排12年制种面积时均较理性。如此，12年制种面积或略有下降，但加上上年结转库存，“两杂”种子总体供应不成问题，竞争依然剧烈。

部分热销品种销量仍会增长，种业公司业绩继续分化。此外，《种业发展规划2012-2020》有望于四季度出台，可关注政策对相关上市公司的实质性“利好”。

3）饲料：前期原料成本上升压力于三季报显现，四季度成本压力略有减缓。受美国干旱影响，7-8月国内豆粕、玉米价格短期快速上涨，预计玉米豆粕、价格后市季节性小幅回落。在下游养殖业景气低迷情形下，大部分饲料企业并不能完全转移成本压力，饲料行业毛利水平预计在9-10月有所下降。龙头企业通过配方调整、产品提价、销量增加等举措在一定程度上传导成本压力。水产饲料因三季度淡水鱼价下跌，养殖户投喂量减少，相关上市公司销量增长低于预期。

4）畜禽养殖：生猪价格持续小幅回升，养殖企业四季度盈利环比好转。随着消费旺季到来，生猪价格因消费增加而有所回升。预计10月生猪价格将继续小幅回升，生猪养殖行业景气程度略有好转。但肉鸡养殖产业链依然低迷，种鸡、鸡苗、鸡肉价格持续低迷，相关上市公司三季度业绩将大幅下滑，甚至亏损。

5）海洋（水）养殖：四季度海参价格或小幅上涨。冬季是海参的消费旺季，加上没有福建南方海参的供给压力，预计四季度山东、辽宁海参均价将由上半年的164元/公斤（好当家捕捞均价）小幅上涨至180-190元/公斤，较上半年回升约12%(以180元/公斤计算)。抑制海参价格大幅上涨的制约因素主要是消费需求，作为高档海珍品，经济下滑对消费需求会有一定的影响。

6）其他子行业：食用油：价格近期仍将小幅上涨；番茄酱：12/13榨季国际、国内番茄酱分别减产10%、60%，行业去库存速度加快，预计四季度番茄酱出口价格缓慢回升；制糖：预计12/13榨季国内白糖产量增加12%，而消费量增长滞缓，预计糖价仍将低迷，关注政府托市政策对糖价和糖企盈利改善的影响。