结论与投资建议：2012年下半年农业板块依然值得关注，投资选择有二：一是自下而上追寻"创新变革驱动业绩持续增长"者；二是基于"价格回升预期"的受益者。重点推荐：①经营模式创新者：大北农（002385）、海大集团（002311）、雏鹰农牧（002477）、隆平高科（000998）；②经营业务变革者：通威股份（600438）、唐人神（002567）、正邦科技（002157）；③下半年价格回升预期受益者：好当家（600467）、壹桥苗业（002447）、东方海洋（002086）、獐子岛 （002049）、圣农发展（002299）。

原因与逻辑：①中国农业企业进入变革创新转型期，巨大的产业体量必能孕育优质农业成长股。随着城镇化进程的加速，中国农业实际从业人员持续减少，农业生产的规模化、集约化趋势明显，但农业企业规模化经营面临更多的风险和投入，大多数农产品加工子行业均存在产能过剩现实。与此同时，中国农业"体量大、基础差、政府扶持"等基本面正在吸引更多的资本和人才流入农业，加速中国农业产业链价值重构与升级。上述诸因素客观上正促使更多农业上市公司主动和被动地在经营理念、经营模式上进行创新与变革，并催生新的长期增长模式，这类具有核心竞争力的农业上市公司正在"成长"之中，值得长期关注。②下半年农产品价格上涨或回升预期在增加。下半年是大部分农产品收获季节，实际产量与预期产量之差将直接左右其价格的波动和相关上市公司之业绩，农产品价格波动或成为下半年农业板块的重要投资主题。目前，我们对主要农产品价格走势看法如下：A.粮食：政府主导下的持续稳步上升。中国已连续多年丰收，供给保障无需担心。但政府持续提高稻谷、小麦等粮食最低收购保护价，客观上抬升了粮食市场价格底线，预计下半年政府仍可能出台提高2013年稻谷、小麦等粮食最低收购价之政策。B.生猪价格:预计三季度末季节性回升或反弹，但幅度不会高，春节后或再回落。判断理由：2008年以来，中国种猪进口量持续增加，能繁母猪存栏量居高不下，生猪供应充足，若无重大疫情，生猪价格难以大涨。但季节性波动依然存在，一般三季度是猪肉消费淡季，四季度消费增加。而目前生猪养殖已难盈利，生猪养殖规模预计会逐步减少。C.海参价格：预计下半年价格会好于上半年。一是秋冬季节没有"南参"供给冲击；二是冬季是海参消费旺季；三是秋季北方捕捞海参"出皮率"高，品质好。风险在于：经济持续下滑，海参消费低于预期。D.其他农产品：食用油：预计四季度在消费旺季、大豆价格走高等因素驱动下继续回升；糖价：预计在国际、国内增产预期下运行区间下移；番茄酱：预计在新榨季减产预期下出口价格缓步回升，但企业仍在消化库存。③主要子行业看法：谨慎看好种业、畜禽养殖、饲料、海洋（水）养殖、食用油等子行业；给予制糖、果汁加工、林业等子行业"中性"评级。具体理由：种业：由于库存增加，2012/2013"两杂"种子制种产量预计有所减少，但市场竞争依然激烈，种子价格持续上涨乏力。关注种子企业优质热销品种及其销售量增长。此外，下半年有关《种业十二五规划》或将出台。畜禽养殖：养殖成本持续上升，行业景气随畜禽产品价格波动而波动。若生猪价格走势如我们预期，则畜禽养殖业三季度景气低于上半年，四季度景气环比回升。饲料：行业景气总体尚好，企业盈利出现分化。生猪存栏量继续保持较高水平，饲料刚性需求量大；而饲料原料价格持续上涨，依托服务举措具有价格转移能力的饲料企业继续保持景气状态，而缺乏议价能力的饲料企业盈利则会下降。此外，三季度是水产饲料销售旺季，在原料价格、水产品价格上涨的情形下，水产饲料价格也持续走高，预计三季度水产饲料企业盈利较好。海洋（水）养殖：如前所述，下半年海参价格会好于上半年，10月下旬山东、辽宁围堰养殖（底播）海参进入捕捞季节，相关上市公司预计捕捞量均大幅增长，有可能出现"量增价升"的良好格局。风险因素：若经济持续下滑，则消费需求有可能低于预期，则海参价格回升幅度有限。

基于上述分析，2012年下半年农业板块行业催化剂较多，目前板块估值水平PE约21倍（对应2012年盈利预测），低于历史平均PE29倍水平，建议投资者积极关注农业板块。具体投资选择有二：一是持续看好"创新变革驱动业绩持续增长"者，推荐公司：①经营模式创新者：大北农（002385）、海大集团（002311）、雏鹰农牧（002477）、隆平高科（000998）；②经营业务变革者：通威股份（600438）、唐人神（002567）、正邦科技（002157）；二是看好下半年价格回升预期受益者，推荐公司：好当家（600467）、壹桥苗业（002447）、东方海洋（002086）、獐子岛 （002049）、圣农发展（002299）。