根据申万农业跟踪的38 家农业上市公司2012 年上半年业绩预测，中报净利润同比增长0.1%，较2011 年中报19.8%的增速大幅下降19.6 个百分点。其中，仅饲料业（65.3%）、动物保健（7.7%）和养殖业（1.0%）三个子行业的净利润实现增长，种植业、种业、林业、农产品加工和农业综合均出现下降。另外，在增长的行业中，不同公司间的分化也较为显著。

主要子行业增长波动因素分析。①畜禽养殖：二季度生猪、鸡肉价格大幅下滑，畜禽养殖行业盈利水平环比大幅下降，但因一季度行业景气程度较高，相关公司中报业绩仍实现较大增长；②海洋养殖：受南方海参和大棚海参影响，上半年山东、大连围堰海参价格下跌。海参养殖类公司捕捞量均不同程度增加，但未能实现业绩同步增长预期。而扇贝养殖企业龙头企业-獐子岛-因单位捕捞产量降低摊销成本大幅增加，毛利率下降，业绩同比下降23%左右；③饲料业：生猪存栏量高位运行，畜禽饲料供需两旺，相关上市公司业绩持续增长；二季度水产饲料陆续进入销售旺季，恰逢淡水鱼价格持续上涨，养殖积极性提高，水产饲料行业全面景气，海大集团、通威股份中报业绩同比大幅增长；④种业：主打品种销售情况各异，种业板块上市公司业绩分化。玉米种子市场整体供大于求，先玉335 销量、价格均不达预期，登海种业、敦煌种业中报业绩同比下滑。而隆平高科的主导品种 Y 两优1 号、隆平206 销售持续增长，预计隆平高科业绩同比增长40%左右；⑤农产品加工：

天胶价格大幅下滑，海南橡胶盈利同比减少；豆粕价格大幅上涨，大豆压榨企业盈利情况同比有所好转；番茄酱行业仍处于去库存阶段，出口价格低迷，制酱企业亏损；苹果汁出口执单价同比上涨，相关公司业绩增长；赖氨酸价格持续下跌，中粮生化业绩同比下降。

我们预计农业重点公司2012 年中报业绩具体情况如下：

①增速超过50%的有7 家：唐人神（92%，EPS0.21 元）、正邦科技（68%，0.20元）、通威股份（60%，EPS0.03 元）、大北农（50%，EPS0.41 元）、荃银高科（50%，EPS0.06 元）、东凌粮油（EPS0.01 元，104%，扭亏）、新希望（75%，EPS0.50 元，11 年同比口径不含六和部分，因此基数偏低）。

②增速在30-50%之间的有7 家：国投中鲁（49%，EPS0.15 元）、海大集团（45%，EPS0.21 元）、壹桥苗业（43%，EPS0.53 元）、亚盛集团（40%，EPS0.06）、隆平高科（40%，EPS0.18 元）、雏鹰农牧（40%，EPS0.37 元）、益生股份（30%，EPS0.29 元）。

③增速在10-30%之间的有6 家：天康生物（22%，EPS0.20 元）、保龄宝（17%，EPS0.25 元）、朗源股份（19%,EPS0.14 元）、农产品（16%，EPS0.13 元）、东方海洋（15%，EPS0.15 元）、好当家（10%，EPS0.13 元）。

④增速在0-10%之间的有4 家：圣农发展、安琪酵母、中牧股份、金宇集团、永安林业。

⑤净利润同比下降的有13 家：得利斯、北大荒、獐子岛、西王食品、中粮生化、登海种业、海南橡胶、民和股份；同比下降且亏损的有：敦煌种业、吉林森工、南宁糖业、中粮屯河、国联水产。在上述重点覆盖的公司中，我们小幅上调业绩预测的公司有：通威股份、国投中鲁、朗源股份等。

投资建议：自下而上，选择具有核心竞争力，业绩增长确定性强的公司。推荐大北农、隆平高科、海大集团、通威股份、雏鹰农牧。同时关注海养殖板块下半年价格回升预期，及大豆、蔗糖、天胶等相关公司的交易性投资机会。