申万农业重点公司年报净利润预计同比增长 46.5%。据我们跟踪的38 家农业上市公司年报预测，预计2011 年报净利润同比增长46.5%，与三季报同比增37.8%相比，增速上升8.7 个百分点。其中，养殖业（90.1 %）、饲料业（59.8%）、种植业（39.8%）、种业（27.5%）等子行业净利润实现增长；动物保健（-2.4%）、农产品加工（-16.1%）和林业（-12.7%）等子行业净利润下降。

主要子行业增长波动因素分析。①养殖业、饲料业：2011 年畜禽产品价格上涨，养殖业、饲料业景气上升，主要上市公司盈利水平大幅提高。海参价格在捕捞季节维持高位，海洋养殖板块上市公司业绩继续增长。②种业：四季度“两杂”种子进入销售季节，优质品种（先玉335、登海605、Y 两优系列等）继续畅销，相关上市公司预计业绩同比增长；敦煌种业母公司业务四季度预计减亏也是净利润由降转升的关键原因。③动物保健：2011 年动物疫苗行业因国家采购总量稳定、竞争导致招标价格下跌等因素，相关上市公司业绩难有大幅增长；④农产品加工：糖价先涨后跌，但甘蔗等糖料收购继续上调，制糖企业预计四季度盈利下降。而苹果汁/番茄酱价格上涨/回升带动上市公司业绩增长/减亏使板块净利润降幅由三季报-37%调整为年报-16%。由于原料成本继续上升（中国进入高成本农业时代），行业盈利水平仍较低。

我们预计农业重点公司 2011 年报业绩具体情况如下：①增速超过100%的有6家：民和股份（459%,EPS1.64 元）、益生股份（400%，EPS1.69 元）、雏鹰农牧（254%，1.63 元）、国投中鲁（208%,EPS0.30 元）、中粮屯河（155%，EPS0.03元）、正邦科技（130%,EPS0.31 元）；②增速在50-100%之间的有8 家：隆平高科（86%,EPS0.50 元）、圣农发展（77%，EPS0.54 元）、新希望（72%,EPS1.50元）、海大集团（60%，EPS0.58 元）、大北农（56%，EPS1.21 元）、海南橡胶（54%，EPS0.22 元）、好当家（53%，EPS0.30 元）、唐人神（51%，EPS0.91元）；③增速在30-50%之间的有3 家：保龄宝（46%，EPS0.60 元）、西王食品（ 44%,EPS0.96 元）、东方海洋（36%，EPS0.41 元）；④增速在10-30%之间的有9 家：壹桥苗业（29%,EPS0.58 元）、北大荒（25%，EPS0.25 元）、獐子岛（25%，EPS0.74 元）、敦煌种业（21%,EPS0.48 元）、亚盛集团（20%，EPS0.09 元）、登海种业（18%，EPS0.70 元）、安琪酵母（15%，EPS1.00 元）、中粮生化（ 15%,EPS0.35 元），吉林森工（13%，EPS0.19 元）；⑤增速在0-10%之间的有3 家：得利斯、农产品、中牧股份；⑥净利润同比下降的有9家：金宇集团、天康生物、新中基、国联水产、荃银高科、南宁糖业、通威股份、东凌粮油、永安林业。其中我们小幅上调业绩的公司有：海大集团、国投中鲁、北大荒；下调业绩的主要有：圣农发展、安琪酵母、南宁糖业。

结论及投资建议：农业板块仍可关注。①从政策面来看，“一号文件”有望再锁农业及后续政策细则的讨论落实将对板块形成一定支撑；②从基本面来看：

预计农业12 年净利润增长，其中，种业、海洋养殖、饲料及畜禽养殖子行业2012 年预计净利润持续增长，且龙头企业集中度继续提升。重点推荐“业绩符合或略超预期的持续增长企业”：隆平高科、登海种业、獐子岛、东方海洋、好当家、雏鹰农牧、海大集团、大北农。