行业评级与重点公司：农业板块投资逻辑逐步由2011 年的“追踪行业景气”转变为“自下而上寻找农业产业链变革受益者”，我们相对看好种子、海洋养殖、饲料子行业，谨慎看好畜禽养殖和发酵行业。重点推荐：业绩增长确定性较强的登海种业、隆平高科、獐子岛、东方海洋、好当家、海大集团、大北农、雏鹰农牧、圣农发展；关注基本面好转的敦煌种业、万向德农、亚盛集团

原因与逻辑：1）种子：杂交玉米种子、杂交水稻种子陆续进入销售发货季节。近期，我们调研了相关玉米种子经销商：①2012 年种子销售价格继续提高，涨幅在10-25%之间（具体见表1），原因：一是制种成本上升；二是经营策略需要（目前主要靠经销商“返利”模式销售，价高者给渠道利润更多）；②单粒播品种增加，原有的郑单958、浚单20、登海3622 等传统品种2012 年均增加了“单粒播”种子销售；③近年新推、大田表现较好的新品种市场更为青睐，如隆平206、登海605 等。此外，有关行业兼并整合、商业化育种与科研院所剥离、“育繁推一体化”龙头企业税收优惠等政策细则仍可期待。推荐业绩增长确定性较强的登海种业、隆平高科，同时关注基本面好转的万向德农、敦煌种业。2）海洋养殖：海珍品价格高位运行或继续提价：①海参价格高位运行：海参捕捞接近尾声，威海水产品批发市场价格216 元/kg，较前期220 元/kg 下降主要是由于后期少量供应的海参出皮率较低（海参定价主要看出皮率），但优质海参仍保持高位，如东方海洋牟平海域底播海参价格在260 元/kg 以上，担子岛在300 元/kg 以上。②扇贝价格继续上调：继9 月初獐子岛扇贝提价后，我们对水产市场调研结果显示11 月初公司扇贝市场价格再次上调2 元/kg 左右，且预计獐子岛11月活品扇贝销售收入同比继续保持快速增长。近期海洋养殖板块随大盘调整，重点公司2012 年估值20 倍左右，有一定吸引力，推荐业绩增长逻辑清晰的獐子岛、东方海洋、好当家，同时关注壹桥苗业。3）饲料：生猪存栏量持续回升带动饲料销量持续增长，看好产能持续扩张且业绩增长确定性较强的海大集团、大北农。4）畜禽养殖：近期生猪价格有所反弹，主要是临近元旦春节消费旺季生猪屠宰需求增加所致，我们维持此前观点：春节前猪价小幅反弹，节后需求淡季+供给增加价格平稳回落，2012 下半年生猪出栏量继续增加，价格同比降幅略扩大，但由于2011 年母猪补栏积极性未明显提升，2012 年整体供给压力小于09-10 年，猪价难以深跌，预计2012全年均价同比下降10%左右。重点关注产销规模快速增长的雏鹰农牧、圣农发展。

重要信息回顾：

本期重点关注农产品：山东肉鸡苗：由于春节临近，各地补栏基本停滞，需求锐减，苗价出现较大幅度下跌。截至上周12 月16 日山东肉鸡苗均价仅为0.93 元/羽。添加剂：12 月16 日国产98.5%的赖氨酸全国平均售价为17.5 元/公斤，比上月跌9%，国内目前生猪存栏较低从而饲料企业需求平淡及欧洲企业库存较满是主要赖氨酸价格下跌的主推力。

国内外农产品价格简摘：果蔬制品：截至12 月9 日NYBOT 橙汁期货报价为169.95 美分/磅, 较前期回落。苹果汁：10 月苹果汁价格维持高位，为1762美元/吨。