申万农业重点公司2010 年净利润同比增长31%。我们对重点跟踪的35 家农业上市公司年报业绩进行了预览，2010 年申万农业重点公司净利润同比增长31%（前三季度同比增长17%）。分子行业来看，净利润同比增长的有：林业（170%）、种业（122%）、养殖业（70 %）、农业综合（61%）、动物保健（30%）、饲料行业（18%）、种植业（18%）；子行业净利润同比下降的有：农产品加工（-46%）。

农业板块净利润整体呈上升趋势，但各子行业盈利驱动要素各有不同：①季节性因素。四季度种植业、种业、养殖业进入销售旺季，相关上市公司业绩较前三季度也有较好表现。例如种植业前三季度净利润同比下降9.9%，但四季度农作物收获季节净利润增幅超过100%，其中新赛股份前三季度亏损0.04 元，四季度单季盈利0.10 元以上。②农产品价格上涨。四季度农产品价格整体仍呈上升趋势，但对上市公司业绩影响各有不同。四季度畜禽产品价格持续上涨，鸡苗、鸭苗等价格创近两年新高，圣农发展、雏鹰农牧、民和股份、华英农业等公司受益，而肉制品加工企业如得利斯，则由于生猪、鸡肉等原材料价格上涨过快而承压；四季度海参价格涨至200 元/公斤左右，东方海洋、好当家同时受益海参价升量增；林板价格回升带动吉林森工、永安林业业绩扭亏或改善（预计十二五规划调减木材砍伐量，木材价格将进一步上涨）；番茄酱、苹果汁价格四季度回升，但相关加工企业由于原料大幅上涨而出现业绩下降，从而导致农产品加工成为农林牧渔板块唯一净利润同比下降的子行业。

具体来看农业重点公司年报业绩情况如下：

①增速超过100%的有：吉林森工（356%，EPS0.17 元），民和股份（206%， EPS0.42元）、敦煌种业（205%，EPS0.45 元）、农产品（198%，EPS0.33 元）、永安林业（180%，EPS0.03 元）、登海种业（120%，EPS1.17 元）、獐子岛（104%，EPS0.93 元）、景谷林业（103%，EPS0.02 元）；

②增速在50%-100%之间的有：顺鑫农业（77%，EPS0.65 元）、好当家（68%，EPS0.20 元）、新赛股份（63%，，EPS0.08 元）、金宇集团（63%，EPS0.39 元）、壹桥苗业（52%，EPS0.98 元）。

③增速在20%-50%之间的有：安琪酵母（42%、0.98 元）、南宁糖业（41%，EPS0.60元）、圣农发展（39%，EPS0.68 元）、海大集团（37%，EPS0.73 元）、东方海洋（33%，EPS0.30 元）、雏鹰农牧（33%，EPS0.88 元）、中牧股份（30%，EPS0.76 元）、北大荒（24%，EPS0.25 元）、新希望（22%，EPS0.60 元）；

④增速在0-20%之间的有：保龄宝（19%，EPS0.45 元）、丰原生化（15%，EPS0.30元）、天康生物（8%，EPS0.47 元）、新农开发（6%，EPS0.20 元）、亚盛集团（4%、0.075）、通威股份（3%、，EPS0.22 元）；

⑤业绩持平或下降的公司有：国联水产、天邦股份、得利斯、中粮屯河、国投中鲁、新中基等。

投资建议：我们维持“农业板块将现分化，聚焦业绩增长逻辑与预期明晰者”的观点，看好海洋养殖、种子、畜禽养殖、动物疫苗等子行业。重点推荐：海参量价齐升推动业绩增长的东方海洋、好当家；种子销量持续增长的龙头敦煌种业、登海种业；产能扩张推动业绩增长的海大集团、圣农发展；通过业务重组或主业转型聚焦现代化大农业的新希望和亚盛集团。一季度重点推荐排序：

东方海洋、敦煌种业、圣农发展、新希望、亚盛集团。