结论与投资建议：下半年看好的子行业：种子、海洋养殖、动物疫苗、发酵（酵母）等子行业，谨慎看好畜禽养殖及屠宰业。看好业绩持续增长预期明晰者。

①10 年业绩持续增长预期者：獐子岛（002069）、中牧股份（600195）、登海种业（002041）、安琪酵母（600298）、海大集团（002311）。②基于猪价回升和海参价格居高难下预期，我们看好圣农发展 （002299） 、 好当家 （600467） 、东方海洋 （002086） 。③同时，我们建议关注业绩明显改善的敦煌种业 （600354）和主营面临转变的五洲明珠（600873）。

原因与逻辑：1. 2010 年下半年主要农产品价格稳中有升或止跌回升，但总体升幅有限。 ①预计粮食价格“稳中有升”。 2010 年中国粮食作物种植面积 16.46亿亩（10973万公顷），较上年增加 1100 万亩。其中，春播粮食作物 9 亿亩，增加 800 多万亩。预计夏粮产量接近上年水平（1.23 亿吨），加之连续 6 年丰收，粮食供应并无问题；但国家持续提高粮食最低收购保护价，原粮价格走高在自然灾害频发之际逐步向成品粮转移，成品粮价格升幅高于原粮，平均升幅约 10-15%，部分受灾品种阶段性波动幅度会更大些。②生猪价格预计四季度逐步回升，并可持续到生猪养殖业回升。猪粮比已连续 4 个多月低于盈亏平衡点（5.5），生猪养殖亏损导致生猪养殖规模持续减少，5 月份能繁母猪、生猪存栏量分别为 4700 万头和 4.33 亿头，同比分别下降 3.69%和 4.31%，预计生猪养殖规模持续下降，三季度为猪肉消费淡季，四季度在消费需求增加、存栏规模继续减少情境下生猪价格将会明显回升。③糖价预计在国际、国内 10/11 制糖期糖产量增加预期下逐步盘落，除非发生新的自然灾害。④果汁出口价格止跌回升，但难以大幅上涨。尽管 10年番茄酱产量有所减少，但 09 年大幅增产结转的库存抑制价格大幅上涨；预计中国 10 年苹果汁产量依然难以增产，苹果汁出口价格会缓步回升。2.下半年我们看好的农业子行业依然是种子、海洋养殖、动物疫苗、发酵（酵母）等子行业，谨慎看好畜禽养殖及屠宰业。中国种业进入了市场化、产业化新时期，行业竞争逐步由价格演变为 “品种+品牌” ，政府扶持政策出台（预期）有利于中国本土种子企业的发展，但制种成本会逐步上升。海产品消费持续增加，海参价格在捕捞季节居高不下便是佐证之一，底播扇贝因浮筏养殖受损市场销售持续良好。动物疫苗虽然总需求因动物养殖规模下滑难以增加，但产品结构有所变化，口蹄疫合成肽疫苗、猪蓝耳病弱毒活疫苗等疫苗销售量上升，相关企业受益。此外，发酵行业中的酵母子行业景气依然良好，出口持续增长，龙头企业成本上升压力并不明显（10 年上半年糖蜜价格大幅上涨）。3.聚焦业绩持续增长预期。农业上市公司业绩具有明显的季节性，三季度通常是业绩低点，目前农业板块估值水平不算低，业绩持续增长预期尤显重要，下半年依然是“个股机会大于行业机会”。

风险因素：三季度通常是农业上市公司业绩低点，近期自然灾害对个别农业上市公司经营造成影响（如圣农发展），部分公司中报业绩增长有可能低于预期。