结论与投资建议： 近期农业行业投资主题为： 通胀预期主题与业绩持续增长。

通胀预期下，重点关注价格上涨收益、农业新兴产业和农业资源价值；业绩持续增长重点聚焦主营具有核心竞争力、业绩持续增长预期明晰者。重点推荐：（1）通胀预期主题：①生猪价格上涨：圣农发展、正邦科技；②海参价格上涨：好当家、东方海洋；③农业资源：獐子岛、永安林业、亚盛集团。

（2）业绩持续增长：重点推荐种子、海洋养殖、动物疫苗、酵母等景气行业中的龙头企业：登海种业、安琪酵母、敦煌种业、圣农发展、中牧股份、海大集团。此外，可以关注资产整合预期明晰、业绩预期好转的五洲明珠、通威股份。目前，我们重点推荐农业上市公司：敦煌种业、獐子岛、好当家、东方海洋、五洲明珠、中牧股份。

原因与逻辑：①通胀预期逐步增强，成本上升正在推动成品粮、猪肉价格走高或回升。粮食价格：原粮价格提高正在向成品粮传导。国家持续提高粮食收购保护价，原粮价格持续攀升。而 2009 年成品粮价格上涨幅度低于原粮价格，粮食加工行业盈利水平持续低迷。2010年在灾害频发之际，成品粮价格出现了上涨趋势。生猪价格：玉米价格上涨、生猪价格回落导致养殖效益持续低迷，猪粮比连续 3 个月低于盈亏平衡点，生猪养殖亏本状态持续必然会导致生猪养殖规模的减少，供求偏紧将导致生猪价格上涨，考虑到生猪养殖减少的渐进性和时间周期，预计 2010 年下半年生猪价格将明显上涨。②景气子行业上市公司业绩出现快速增长。根据我们跟踪的 32 家农业上市公司年报、季报分析，2009年农业上市公司归属于母公司所有者净利润同比增长 14.5%，增长幅度最大的是种业，达到 656%；2010 年一季度，农业上市公司经营情况依然良好， 32 家农业上市公司业绩同比增长 66%， 除了种植业外，所有子行业上市公司业绩同比均有所增长。其中，增长幅度最大的是种业、养殖业（海洋产品养殖），一批具有核心竞争力的上市公司业绩进入持续增长之轨，其市场估值水平不断提高。③农业行业投资选择逐步由主题投资演变为价值投资，重点聚焦业绩增长。当前，在粮食、猪肉价格逐步走高的预期下，通胀预期依然可以成为农业投资主题。同时，我们更看好具有核心竞争力、业绩持续增长的公司：登海种业、安琪酵母、圣农发展、獐子岛、中牧股份。

风险因素：农业上市公司业绩存在明显的季节性，2010 年一季度业绩同比大幅增长，既有经营持续景气因素，也有上年同期基数偏低因素。自然灾害、农产品价格波动会影响相关上市公司2010年产品实际销售规模和销售价格，并可能使实际业绩低于市场预期。