兖矿能源于2024 年8 月30 日发布2024 年半年报：

2024 上半年公司实现营业收入723.12 亿元，同比减少24.07%；归母净利润75.68 亿元，同比减少31.64%；扣非归母净利润72.98 亿元，同比减少27.37%。每股收益1.02 元，同比减少51.14%。

2024Q2 实现营业收入326.78 亿元（同比-27.72%，环比-17.55%），归母净利润为38.12 亿元（同比-17.34%，环比+1.46%），扣非归母净利润为36.31 亿元（同比-18.03%，环比-0.98%）。

煤炭业务：上半年产销同比双增，Q2 国内煤炭盈利环比改善。

自产煤方面：2024 上半年，实现自产煤产量6907.8 万吨，同比增加8.2%；自产煤销量6375.8 万吨，同比增加9.0%；单位价格667.6 元/吨，同比下降22.1%；单位成本382.2 元/吨，同比下降4.1%;单位毛利285.4 元/吨，同比下降37.8%。2024Q2，实现自产煤产量3444.3 万吨(同比增加1.8%,环比下降0.6%)；自产煤销量3262.7 万吨(同比增加5.6%,环比增加4.8%)；单位价格659.8 元/吨(同比下降14.0%,环比下降2.4%)；单位成本306.2 元/吨(同比下降3.2%,环比下降22.3%)；单位毛利353.7 元/吨(同比下降21.5%,环比增加25.5%)。

国内自产煤方面：2024 上半年，实现自产煤产量4940.9 万吨，同比增加5.3%；自产煤销量4415.3 万吨，同比增加6.1%；单位价格604.6 元/吨，同比下降15.3%；单位成本295.0 元/吨，同比下降3.4%;单位毛利309.6 元/吨，同比下降24.2%。2024Q2，实现自产煤产量2489.3 万吨(同比增加3.5%,环比增加1.5%)；自产煤销量2265.3 万吨(同比增加7.0%,环比增加5.4%)；单位价格597.7 元/吨(同比下降5.6%,环比下降2.3%)；单位成本272.9 元/吨(同比增加3.4%,环比下降14.3%)；单位毛利324.7 元/吨(同比下降12.0%,环比增加10.6%)。

澳洲自产煤方面：2024 上半年，实现自产煤产量1967.0 万吨，同比增加16.2%；自产煤销量1960.5 万吨，同比增加16.1%；单位价格809.3 元/吨，同比下降33.1%；单位成本578.4 元/吨，同比下降7.8%;单位毛利231.0 元/吨，同比下降60.3%。2024Q2，实现自产煤产量954.9 万吨(同比下降2.5%,环比下降5.7%)；自产煤销量997.3 万吨(同比增加2.8%,环比增加3.5%)；单位价格800.9 元/吨(同比下降24.4%,环比下降2.1%)；单位成本593.5 元/吨(同比增加2.1%,环比增加5.5%)；单位毛利207.4元/吨(同比下降56.6%,环比下降18.8%)。

贸易煤方面：2024 上半年，实现贸易煤销量411.7 万吨，同比下降44.6%；单位价格1163.1 元/吨，同比下降13.8%；单位成本1123.8 元/吨，同比下降15.7%;单位毛利39.3 元/吨，同比增加151.9%。2024Q2，实现贸易煤销量106.4 万吨(同比下降66.1%,环比下降65.1%)；单位价格910.8 元/吨(同比下降22.5%,环比下降27.2%)；单位成本814.8 元/吨(同比增加5.5%,环比下降33.8%)；单位毛利96.0 元/吨(同比下降76.2%,环比增加389.5%)。

煤化工业务：甲醇、醋酸乙酯、己内酰胺盈利同比大幅改善。

甲醇方面，2024 上半年，实现甲醇产量199.3 万吨，同比增加3.5%；甲醇销量190.8 万吨，同比增加0.1%；单位价格1836.0 元/吨，同比增加0.1%；单位成本1551.9元/吨，同比下降16.2%;单位毛利284.1 元/吨，同比增加1693.3% 。2024Q2，实现甲醇产量91.9 万吨(同比增加9.9%,环比下降14.4%)；甲醇销量92.2 万吨(同比增加10.3%,环比下降6.5%)；单位价格1912.1 元/吨(同比增加9.4%,环比增加8.4%)；单位 成本1522.8 元/吨(同比下降15.4%,环比下降3.6%)；单位毛利389.4 元/吨(同比增加839.8%,环比增加109.8%)。

醋酸方面，2024 上半年，实现醋酸产量50.9 万吨，同比下降11.9%；醋酸销量33.7万吨，同比下降7.7%；单位价格2670.6 元/吨，同比增加3.4%；单位成本2347.2 元/吨，同比下降5.3%;单位毛利323.4 元/吨，同比增加210.7% 。2024Q2，实现醋酸产量26.3 万吨(同比下降9.3%,环比增加6.9%)；醋酸销量17.8 万吨(同比下降1.7%,环比增加11.9%)；单位价格2202.2 元/吨(同比下降15.0%,环比下降31.1%)；单位成本2123.6 元/吨(同比下降5.3%,环比下降18.2%)；单位毛利78.7 元/吨(同比下降77.4%,环比下降86.8%)。

醋酸乙酯方面，2024 上半年，实现醋酸乙酯产量17.9 万吨，同比下降19.4%；醋酸乙酯销量17.6 万吨，同比下降21.8%；单位价格5312.5 元/吨，同比下降3.6%；单位成本5159.1 元/吨，同比下降1.4%;单位毛利153.4 元/吨，同比下降45.2%。2024Q2，实现醋酸乙酯产量8.3 万吨(同比下降24.5%,环比下降13.5%)；醋酸乙酯销量8.3 万吨(同比下降25.2%,环比下降10.8%)；单位价格5144.6 元/吨(同比下降5.6%,环比下降5.8%)；单位成本4783.1 元/吨(同比下降3.5%,环比下降12.9%)；单位毛利361.4 元/吨(同比下降27.1%,环比增加1220.5%)。

乙二醇方面，2024 上半年，实现乙二醇产量19.8 万吨，同比增加38.5%；乙二醇销量20.1 万吨，同比增加18.9%；单位价格3810.9 元/吨，同比增加11.8%；单位成本2945.3 元/吨，同比下降9.3%;单位毛利865.7 元/吨，同比增加441.8%。2024Q2，实现乙二醇产量11.3 万吨(同比增加46.8%,环比增加32.9%)；乙二醇销量12.1 万吨(同比增加22.2%,环比增加51.3%)；单位价格3752.1 元/吨(同比增加10.6%,环比下降3.8%)；单位成本2867.8 元/吨(同比下降14.2%,环比下降6.4%)；单位毛利884.3 元/吨(同比增加1650.9%,环比增加5.6%)。

己内酰胺方面，2024 上半年，实现己内酰胺产量17.7 万吨，同比增加19.6%；己内酰胺销量17.1 万吨，同比增加17.1%；单位价格11555.6 元/吨，同比增加8.9%；单位成本10421.1 元/吨，同比增加5.9%;单位毛利1134.5 元/吨，同比增加47.9%。2024Q2，实现己内酰胺产量9.4 万吨(同比增加23.7%,环比增加13.3%)；己内酰胺销量8.9 万吨(同比增加14.1%,环比增加8.5%)；单位价格11325.8 元/吨(同比增加6.8%,环比下降4.1%)；单位成本9685.4 元/吨(同比下降4.3%,环比下降13.7%)；单位毛利1640.4 元/吨(同比增加236.7%,环比增加180.2%)。

聚甲醛方面，2024 上半年，实现聚甲醛产量3.2 万吨，同比下降13.5%；聚甲醛销量3.0 万吨，同比下降16.7%；单位价格10100.0 元/吨，同比下降4.8%；单位成本8866.7 元/吨，同比下降4.7%;单位毛利1233.3 元/吨，同比下降5.5% 。2024Q2，实现聚甲醛产量1.8 万吨(同比增加5.9%,环比增加28.6%)；聚甲醛销量1.6 万吨(同比下降11.1%,环比增加14.3%)；单位价格10062.5 元/吨(同比增加2.3%,环比下降0.8%)；单位成本9187.5 元/吨(同比下降11.6%,环比增加8.1%)；单位毛利875.0 元/吨(同比增加257.5%,环比下降46.7%)。

石脑油方面，2024 上半年，实现石脑油产量10.9 万吨，同比下降6.8%；石脑油销量10.8 万吨，同比下降6.1%；单位价格6814.8 元/吨，同比增加2.6%；单位成本3111.1 元/吨，同比增加26.4%;单位毛利3703.7 元/吨，同比下降11.4% 。2024Q2，实现聚石脑油产量4.0 万吨(同比下降31.0%,环比下降42.0%)；石脑油销量3.8 万吨(同比下降32.1%,环比下降45.7%)；单位价格6710.5 元/吨(同比增加1.8%,环比下降2.3%)；单位成本3263.2 元/吨(同比增加45.0%,环比增加7.7%)；单位毛利3447.4 元/吨(同比下降20.6%,环比下降10.3%)。

上半年拟派发现金分红0.23 元。兖矿能源于2024 年8 月30 日发布《兖矿能源集团股份有限公司2024 年半年度利润分配方案公告》，宣布拟派发2024 年半年度现金股利0.23 元/股，现金红利23.09 亿元，约占2024 年上半年归母净利润的30.51%。

盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下滑，我们下修公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为1676.21、1734.16、1771.44 亿元，实现归母净利润分别为162.61、204.57、231.21 亿元（2024-2026 年原预测值为217.40、252.21、283.69 亿元），每股收益分别为1.62、2.04、2.30 元，当前股价14.63 元，对应PE 分别为9.0X7.2X/6.4X，维持“买入”评级。

风险提示：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。