在环保行业景气度高企的大趋势下，环保股的投资以成长思路可赢取超额的投资收益，但最终是以业绩兑现为基础；而以价值估值为思路的安全边际高，同样具有投资价值。另外，当细分子行业政策预期较强的时候，可出现整体细分板块的估值提升。目前，环保的政策预期最为强烈的仍然为“水十条”的预期，在我们之前的系列报告中《“水十条”即将公布，水治理布局正当时》、《“水十条”渐行渐近，水治理盛宴将开启》中强调“水十条”政策预期带来的投资机会，得到市场阶段性的验证。而第三方治理、ppp模式等与环保行业运行机制相关的环保政策也有望在不久公布，另外环保保护法也将在2015年1月1日起开始实施，而其他一些的环保政策及“十三五”与环保相关的系列规划也开始制定，因此，整体上看，与环保相关的政策累积很多。这些政策对环保行业的影响重在长远，对目前环保板块短期行情影响处于效用递减阶段。从前三季报业绩来看，以水治理、大气治理、固废治理及环境监测为代表的新型环保子行业依然保持了较快的增长。分子行业来看，大气治理及固废治理（含废物资源化利用）子行业增速最快，基本保持了30%以上的高增速；水治理及环境监测子行业保持了较快的增速，基本保持在15%-30%之间由于新型环保子行业无历史负担，而需求在环保政策等外部环境的改善下持续放量，符合我们的预期；由于第四季度为结算高峰期，预计全年可保持30%以上的增速。投资策略：在环保行业景气度高企的大趋势下，政策往往起到实质催化剂及实质落实促使行业需求放量的双重作用。目前我们仍然以“水十条”的强烈政策预期与估值的安全型推荐相关板块。综合来看，水治理板块并未完全包含政策推出和落实的预期。鉴于目前估值的安全边际及“水十条”及水价改革强烈预期，我们重点推荐的股票及核心理由如下：1，传统水务公司：水价改革引发价值重估+公司自身转型，推荐：瀚蓝环境、首创股份、兴蓉投资、洪城水业，武汉控股；2，水务工程与服务：核心技术+高增长，推荐：碧水源、津膜科技、国中水务、桑德环境；3，工业水处理公司：高增长+外延式扩张，推荐：万邦达、中电环保；4，水环境监测及服务，高景气度延续先于其它细分行业放量，推荐：雪迪龙、聚光科技、先河环保；5，智能水表公司：水价改革及水质提高促使放量，推荐：三川股份、新天科技。

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