投资要点:

阶梯水价倒计时,水价进入调整季。国家发展改革委、住房城乡建设部于 2014年初出台《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》,部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。指导意见明确 2015 年底前,设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度;具备实施条件的建制镇也要积极推进。水价上涨将是一个循序渐进的过程。从长期来看,水价将呈现阶段性保持稳定但逐步上涨的趋势。

政府改革决心、盈利水价弹性是水务运营企业发展核心因素。我国水务运营企业还不具备明显差异化的技术管理经验,对外拓展更多依靠的是资本实力,但由于水务资产多掌握在地方国资手中,市场化意愿不强烈,导致水务运营行业市场集中度比较低,无明显优势企业。“水十条”颁布后,由于提标改造需要巨大的资金投入,我们预计迫于资金压力,水务运营资产市场化的脚步将加快,政府的平台与改革决心将决定水务企业能走多远。此外,公司盈利的水价弹性将决定公司盈利提升速度,也是影响公司发展的核心因素。

水十条”箭在弦上,水处理工程迎来盛宴。目前《水污染防治行动计划》预计将于近期上报国务院,出台时间为期不远,我们预计 “水十条”的主要内容将包括工业废水治理、市政供水及污水处理的提标改造、农村水处理等几个方面。

核心产品是水处理系统集成公司的制胜关键。陶氏、GE、旭化成、东丽等水处理系统集成商,凭借技术领先的核心产品来拓展市场,不仅能够承担水处理EPC工程,更是占据了水处理关键设备的主要市场,而纵观我国水处理系统集成市场,多以工程公司为主,同质化较高,拥有核心产品的凤毛麟角。我们认为水处理工程市场竞争日趋激烈,而此前行业野蛮生长阶段起关键作用的渠道优势将变得越来越不明显,是否拥有核心产品将决定公司的成长空间。

行业评级:增持。由于面临水价的长期提升趋势以及提标改造带来的水处理工程投资爆发,水处理行业将迎来发展的机遇期,我们给予水处理行业“增持”评级。我们建议重点关注具备核心产品优势的碧水源、津膜科技和细分行业的龙头中电环保以及盈利水价弹性大、地方政府改革决心较大的武汉控股、中山公用等公司。

风险提示:政策扶持力度严重低于预期、