事件：公司全资子公司北京天地人签订《内蒙古达拉特经济开发区浓盐水处理项目（浓盐水处理设施及两座高盐晾晒池）特许经营权协议》及其补充协议，项目投资、建设、运营和维护的浓盐水处理设施处理能力为6,000立方米/天，受托运营的两座高盐晾晒池的接收处理能力分别为3,000立方米/天和2,100立方米/天；建设项目计划2014年12月底完工，选择BOT或BT+O的方式，特许经营期30年。开发区管委有权于本项目工程具备清水联动试车条件之日起5日内回购，回购款覆盖工程总价（4,822万）与税费，投资回报率为9%，回购期内分五次支付，前四年每年按照1,000万加综合回报额支付，第五年支付余额及综合回报，项目采用“利随本清”，余额计息。

浓盐水处理之里程碑：项目收益主要包括建造期建造收益及建设补贴、预期政府回购9%回报率及利息费（若回购）、经营利润等。本项目是天地人迈入浓盐水处理的里程碑，我们预计未来主业将深入高盐水和浓盐水处理，市场空间及未来增速均可期待。

坚定推荐：（1）管理层参与利益协同机制完善；（2）持续推行投资并购战略，努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商，非公开发行有望加速战略转型；（3）传统业务平稳增长，农村水处理业务稳步推进，转型进军工业水处理，未来有望大幅贡献业绩；（4）规划与丹麦Aquaporin A/S合作，拓展水通道蛋白膜业务，未来发展空间巨大。

投资建议：预计2014年-2016年EPS分别为0.15元、0.25元和0.34元，对应PE为44.5倍、26.0倍和19.1倍，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价7.5元。

风险提示：市场开拓低于预期、项目进展低于预期等