投资要点：

公司公告：拟以4.01元/股向公司的间接股东姜照柏、公司董事长兼总裁朱勇军非公开发行股票数量不超过27,400万股，其中姜照柏认购24,800万股，朱勇军认购2,600万股。本次非公开发行股票募集资金预计总额为109,874万元，在扣除相关发行费用后全部用于补充营运资金。姜照柏、朱勇军认购的本次发行的股票自本次发行结束之日起36个月内不得转让。

控制权明晰，治理结构改善，对公司长远发展是重大利好。本次发行前，姜照柏间接持有润中国际28.66%股份，而润中国际全资子公司国中天津持有上市公司15.62%股份，为第一大股东。本次发行后，姜照柏将直接持有上市公司14.34%股份，成为其控股股东和实际控制人，控制权明晰有利于公司未来的稳定发展。董事长朱勇军将直接持有发行人1.50%股份，核心管理人员参与本次发行创造了公司核心管理人员与公司利益的长效协同机制。加之此前润中国际公告将可能出售其所持的全部上市公司股份，公司的股权结构正逐步梳理清晰，预计控制权明晰及治理结构的改善将使得大股东、管理层和投资者的利益统一，对公司长远发展构成重大利好。

资金充实助力战略转型，下半年观点转向乐观。公司目前正处于战略转型关键期，积极在国内外寻找环保产业链上下游技术先进、业绩良好的标的，谋求在大气污染控制、固体废物处理等更多环保领域实现整合突破，使得公司成为在水、大气、固废等领域的环保产业系统综合服务提供商，本次募集资金将作为公司实施境内外企业和项目并购的启动资金。我们对公司下半年的观点转向乐观，预计农村水务及横向扩张的步伐将逐步落地，由传统水务投资运营商向环保产业系统服务提供商的战略转型将明显加快。

维持“增持”评级。公司股权结构的连续变动以及本次非公开发行事项的落地显示公司的控制权和治理结构已趋于稳定合理，未来向环保产业系统服务提供商的转型步伐有望显著加快，在暂未考虑增发摊薄情况下，维持2014-2015年每股收益0.15/0.21元，对应2014-2015年31/22倍PE，维持“增持”评级。