结论：农村水务与并购将是公司业务亮点。公司通过并购Josab与亿思通，农村水务技术与设备已经到位。预计农村水务、潜在并购将是公司业务亮点。维持公司2014－2016年盈利预测，预计EPS 分别为0.17、0.31、0.39元，目标价6.90元，维持“增持”评级；

并购天地人等公司中报贡献业绩。公司归属母公司净利润增长79%。主要增量来自天地人，净利润2357万元，占上半年净利润的44%；

公司的并购战略逐渐显现成果。并购在三个方面对公司的经营产生了正面影响。一是2013年7月收购垃圾渗滤液处理龙头天地人，贡献了中报业绩的主要增量；二是2014上半年完成了对Josab公司的收购，拥有分散式饮水供应技术和设备；三是2014年6月底完成了对四川亿思通环保90%股权的收购，拥有分散式污水处理技术和设备，并能够拉动四川地区的销售。我们认为公司将从传统的市政水务运营公司，向综合性环保公司转型，海内外并购将是长期的发展战略；

传统市政水务领域稳健增长。根据中报，未来将投产的水务运营类资产包括：东营自来水二期、东营河口污水厂、湘潭自来水、湘潭开发区污水、沈阳彰武污水厂等，以及其他工程项目等。我们预计随着新项目投产，市政水务领域在2014年将有10%左右的稳健增长；

8月15日公司公告称，润中国际（0202.HK）董事会决议，将终止出售公司股权。至此，对公司估值的短期压制因素消失。

风险因素：农村水务进展慢于预期，渗滤液、工业废水收入低于预期。