2023 年10 月15 日，莲花健康发布2023 年前三季报。

投资要点

第三季度业绩超预期，毛利率和净利率逐季提升公司2023Q1-Q3 营收16.14 亿元，同增23%；归母净利润0.95 亿元，同增94%。该业绩超预期，系主业味精和鸡精等平稳发力，盈利能力持续提升。前三季度公司毛利率16.8%（同增3.5pct），销售费用率4.74%（同增0.8pct）、管理费用率2.94%（同减0.2pct），净利率同增2pct 提至6%。

其中2023Q3 营收6.41 亿元，同增41%；归母净利润0.44 亿元，同增163%。第三季度毛利率17.4%（同增3.2pct），净利率7% （ 同增3.1pct ） ， 销售费用率4.7% （ 同增0.2pct），管理费用率2.9%（同减0.2pct），营业税金及附加占比0.49%（同减0.2pct）。

主业基本盘稳定，线上迎高增长

分产品看，2023Q1-Q3 味精等/鸡精等/料酒等/面粉和面制品/ 有机肥和水溶肥/ 其他营收分别为12.2/2/0.04/0.8/0.2/0.4 亿元，分别同比+26%/+31%/+20%/-48%/-8%/+75%。矿泉水属于新增业务，前三季度营收0.55 亿元。

细拆来看，2023Q3 味精等/鸡精等/料酒等/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/ 其他营收分别为4.87/0.74/0.01/0.27/0.08/0.05 亿元， 分别同比+43%/+42%/-50%/-27%/+4%/-67%。矿泉水第三季度营收0.37亿元。分渠道看， 2023Q1-Q3 线上/ 线下营收分别为0.43/15.7 亿元，同增282%/21%。其中2023Q3 线上/线下营收分别为0.25/6.16 亿元，同增525%/37%。线上迎高增长，趋势延续。分区域看，2023Q1-Q3 华北地区/华东地区/华南地区/ 华西地区/ 华中地区/ 国外区域营收分别为1.15/2.52/2.46/2.45/5.12/2.43 亿元， 分别同增24%/35%/10%/15%/25%/31%。其中第三季度华北地区/华东地区/华南地区/华西地区/华中地区/国外区域营收分别为0.48/1.16/0.96/0.88/2.02/0.9 亿元， 分别同增37%/97%/33%/17%/40%/32% 。截止前三季度末， 公司共有2713 个经销商，净增加212 个。

盈利预测

我们看好大股东入主公司以来，持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极开拓第二增长曲线。预计2023-2025 年EPS 为0.07/0.12/0.19 元，当前股价对应PE 分别为112/65/42 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。