2023 年8 月30 日，莲花健康发布2023 年半年度报告。

投资要点

业绩符合预期，盈利能力持续提升

2023H1 营收9.74 亿元（同增13%），归母净利润0.5 亿元（同增57%），业绩符合预期，收入稳健增长，系味精鸡精量、价齐增。上半年毛利率16.33%（同增4pct）；净利率5.35%（同增1pct）；销售费用率5.06%（同增1pct），系平台推广费用增加；管理费用率3.86%（同增0.3pct）；营业税金及附加占比0.5%（同减0.1pct）；经营活动现金流净额0.32 亿元（同减58%），系原材料价格下降，原材料储备物质增加。其中2023Q2 营收5.18 亿元（同增17%），归母净利润0.29 亿元（ 同增69% ）。毛利率16.85%（ 同增4pct），净利率5.81%（同增2pct），销售费用率4.87%（同增1pct），管理费用率3.98%（同增0.3pct），营业税金及附加占比0.47%（同增0.1pct）。

坚定推进莲花品牌复兴，全渠道持续扩张

分产品看，2023H1 味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/料酒等液态调味品/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/其他营收为7.36/1.21/0.03/0.49/0.11/0.36 亿元， 同比+17%/+25%/+114%/-56%/-10%/+323%。分渠道看，2023H1 线上/线下营收为0.18/9.54 亿元，同比+156%/+12%，线上增速亮眼，公司坚持推进“521”品牌复兴战略，通过抖快、小红书等新媒体等渠道加强“莲花”作为中国调味品国货之光的领先地位。分区域看，2023H1 华北/华东/华南/华西/华中/国外区域营收为0.67/1.36/1.5/1.57/3.09/1.53 亿元，同比+16%/+6%/-1%/+15%/+16%/+30%，区域持续加速扩张。截至2023H1 末，经销商共计2636 家，净增加135 家。公司继续强化调味品市场拓展，积极布局多元化调味品、饮用水、预制菜等相关领域，成立全资子公司杭州莲花科技创新有限公司，积极探索第二增长曲线。

盈利预测

我们看好大股东入主公司以来，持续进行内部改革，解决历史包袱，轻装上阵，积极探索第二增长曲线。预计2023-2025 年EPS 为0.07/0.12/0.19 元，当前股价对应PE 分别为50/29/18 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、成本上涨风险。