【投资要点】

公司发布23 年中报，净利润超22 全年。公司23H1 实现营收9.74 亿元（+13.2%），归母净利润0.50 亿元（+57.2%）。23Q2 实现营收5.18亿元（+16.9%），归母净利润0.29 亿元（+69.1%）。上半年公司净利润超22 年全年，营收创10 年来同期新高，改革逻辑持续兑现。

产品结构优化，线上渠道高增，海外市场加速开拓。产品端，公司积极优化产品结构，在巩固优势产品地位基础上全力推出火锅底料、酸菜鱼调料等新式复调，23H1 调味品营收同比+18%达8.60 亿元，营收占比提升3.69pcts 达88.4%。同时公司前瞻布局饮用水、预制菜板块，23H1 新增水饮产品收入0.18 亿元，预制菜及其他业务收入同比+323%达0.36 亿元，市场逻辑初步验证。渠道端，线上收入同比高增156%，同时线下渠道持续加深拓宽，经销商净增加135 家达2636 家，23H1线上/线下分别实现收入0.19/9.54 亿元。市场方面，公司拥有30+国内分公司，产品远销70+国家和地区。一方面积极深化国内业务，23H1 华北/华西/华中/华东/华南营收分别+16%/15%/16%/6%/-1%；另一方面海外市场强势扩张，23H1 营收同比+30%达1.53 亿元。

盈利能力显著提升，数字化营销成效显著。23H1 公司毛利率为16.33%（+3.55pcts），一方面结构优化，高毛利业务占比攀升；另一方面22年启用新园区生产效率大幅提高。费用方面，23H1 销售/管理/研发费用率分别为5.06%/4.72%/0.85%，分别同比+1.09/0.46/0.11pcts。销售费用率提升主要系公司加大数字化营销力度，与公司战略产品及新品相结合，线上线下紧密联动，持续引入流量，实现了收入端的有效转化。综合来看23H1 净利率达5.35%（+1.47pcts）。

主业加码再筑壁垒，着力培育第二曲线。公司深耕调味品行业40 年，品牌积淀深厚。当前紧抓国货崛起新机遇，以“521”品牌复兴战略为指引，积极布局多元化复合调味品、饮用水、预制菜相关领域，产品矩阵及消费场景持续丰富，未来有望继续通过投资、并购等方式做强主业，提升市场份额。公司在加码主业的基础上着力培育新优势，23 年6 月成立全资子公司杭州莲花，聚焦人工智能、信息技术、云计算等科技创新业务，有望打造第二增长曲线。随着公司主业持续加码，算力业务蓝图展开，我们看好公司中长期发展潜力。

【投资建议】

公司深耕调味品与健康食品行业40 年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品，同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道，产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。 23H1 公司设立全资子公司杭州莲花，聚焦探索科技创新业务，有望打造第二增长极。

我们维持预测公司2023-2025 年实现营业收入22.11/27.61/33.07 亿元，实现归母净利润1.19/1.86/2.54 亿元，对应EPS 分别为0.07/0.10/0.14 元，对应PE 分别为52.92/33.68/24.72 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

行业竞争加剧风险；

食品安全标准变化风险；

主要原材料价格波动风险。