事 项：

公司于8月25日公布2017年中报，上半年公司实现营业收入4.92亿元，同比下降1.19%，归母净利润745万元，同比增长0.51%，基本每股收益0.01元。

主要观点

1.防务业务有所下滑，光学材料快速增长，整体业绩保持平稳上半年公司实现营业收入4.92亿元，同比下降1.19%，归母净利润745万元，同比增长0.51%。营业收入中，防务业务实现收入2.47亿元，同比减少近0.50亿元，下降幅度约14.53%；光学材料与器件产品实现营业收入2.63亿元，同比增长近30%。整体上看，公司收入保持平稳（我们认为两类业务收入加总大于总收入的原因可能在于收入的内部抵消）。同时，公司营业成本和费用整体较为平稳，因此归母净利润也基本与上年同期持平。

2.防务业务——大型武器系统订货减少导致收入下降，整体上研发生产任务顺利开展

公司防务业务包括三大领域，分别是大型武器系统总装集成、精确制导导引头以及光电信息装备。上半年防务业务实现收入2.47亿元，同比减少近0.50亿元，下降幅度约14.53%，主要是受大型武器系统2017年订货下降的影响。整体上看，上半年公司防务产品的研发、生产工作都顺利开展：

大型武器系统总装集成方面，虽然2017年订货有所下降，但新的在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，且几个联合研制项目进展顺利，部分竞标项目取得领先优势，将在“十三五”后期陆续取得订货；

精确制导导引头方面，公司订货任务饱满，导引头产量已居于国内最大和世界前列，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，同时扩展了导引头军兵种应用领域，科研项目均按计划完成，持续巩固了公司国内导引头科研生产基地的地位；

光电信息装备方面，在保持公司头盔显示器、视频摄录和多功能显示器等产品竞争力的基础上，通过与总体单位、上级机关和军方的走访和技术交流，进行积极主动的沟通、协调，已确定多个航空项目的研制任务和意向，进一步提高了公司该领域的竞争能力。

我们认为，公司保持了在防务领域的竞争力，目前在研项目储备充足，随着新产品成熟和取得订货，防务业务未来将实现快速增长。

3.光电材料与器件业务——收入快速增长，产品研发推广顺利推进上半年，光学材料与器件产品实现营业收入2.63亿元，同比增长近30%。

收入快速增长主要是因为氟磷玻璃研发试产较为成功，大客户开发成效显著，需求快速增长；同时公司红外硫系玻璃已达国际领先水平，参与编制了多项国家和国际红外测试标准，现有7 个硫系牌号量产，产能达到1.5 吨/年，可提供从材料、毛坯到非球面镜片一系列产品，产销量位于国内前列，与国际众多知名红外应用品牌企业开始开展业务，在国防军用领域如枪瞄等武器装备中亦有应用；公司还积极布局产业链，在硫系玻璃二次压型、精密模压工艺研究方面取得积极进展；另外还与红外材料加工、镜头终端企业进行合作，实现上下游产业联盟。我们认为，公司光学材料新产品研发推广进展顺利，处于国内领先地位，未来能够受益于高端光学材料需求的增加，保持业务稳定增长。

4.投资建议：

我们认为，公司防务业务能够保持优势地位，随着新产品放量而实现较快增长，光学材料和器件业务能够受益于高端光学材料需求的增加，保持稳定增长。同时公司大股东是兵器工业集团旗下光电集团，兵器工业集团下除光电集团外，激光集团、夜视集团还包含大量光电信息业务，公司作为兵器工业集团旗下光电信息板块的唯一上市公司，未来有望受益于兵器工业集团科研院所改制和资产注入的继续推进。

5.风险提示：

军品列装进度不及预期；兵器工业集团改革不及预期。