一、事件概述

7 月7 日,国防科工局组织召开军工科研院所转制工作推进会。会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》,宣布启动首批41 家军工科研院所转制工作。

二、分析与判断

政策落地,院所改革进入最为关键的实施阶段

文件印发,试点先行,改制工作正式启动。《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》的印发,以及首批41 家单位作为试点,标志院所转制工作正式启动,科研院所改革进入最为关键的实施阶段。②多部门协调合作,积极推动改制工作。中央编办、财政部、人社部、国资委、科技部、税务总局、工商总局等军工科研院所转制工作协调小组成员单位参与此次会议,确保院所改制所涉及到的产权归属、人员安置、收入分配、社会保障、财政税收、安全保密等问题顺利解决。③由点及面,院所改制有望全面铺开。我们认为,此次会议回答了院所改制“先改哪些,怎么改?”的问题,《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》将构建院所改制实施框架,并以41 家单位作为前期试点,形成可推广的改制方案后,自上而下、由点及面向更多科研院所辐射。

前期信号密集释放,院所改制符合预期

军工集团事业单位改革始于2013 年,总体上按照 “先试点、后分类、整体方案上报”的思路进行。今年2 月国防科工局会议表明已经形成了初步分类方案,明确首批转制院所名单。近期有关军工混改的政策信号密集释放,预示院所改制落地在即。6 月20日,习主席在军民融合发展委员会第一次全体会议时强调要以扩大开放、打破封闭为突破口,优化体制机制和政策制度体系;6 月22 日,国防科工局发布2017 年军民融合专项行动计划,指出要继续推进军工企业股份制改造;6 月26 日,深改组第三十六次会议强调,今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作。

军工集团资产证券化率有望快速提升

科研院所改制是资产证券化前提,资产证券化是混改的重要路径。院所改制方案落地后军工集团资产证券化进程将提速。②部分军工集团或已形成混改初步方案。在前两批混改试点中,军工有7 家进入名单,兵器装备、兵器工业等集团明确要开展混改试点,集团层面的初步混改方案或已形成。③国外军工企业资产证券化率约70%到80%,我国军工集团整体资产证券化率不足30%,潜在空间巨大。④科研院所普遍具有“轻资产、高收益”特点,注入后将显著提升上市公司的盈利能力与估值水平。

三、投资建议

建议关注军工集团旗下改制确定性强,平台定位明确的上市标的:

航天系:航天电子(控股股东航天九院为集团试点单位)、航天长峰(防御院资产整合平台);

电科系:四创电子(电科38 所上市平台)、国睿科技(电科14 所上市平台)、杰赛科技(电科通信事业部上市平台);

中航系:中航电子(托管航空电子系统公司下属5 家研究所)、中航机电(托管机电系统十余家公司,部分公司收购事项已启动);

兵器系:光电股份(兵器集团光电信息业务上市平台)、内蒙一机(一机集团上市平台);