主要观点

1.受总装产品销量减少及计提减值影响，收入利润均有下降2016年公司实现营业收入22.11亿元，同比下降19.49%，归母净利润2961万元，同比下降37.33%。营业收入中，防务产品收入17.66 亿元，同比下降24.53%，占总收入比例79.85%，光电材料与器件收入4.16 亿元，同比增长12.39%，占总收入比例18.81%，其他民品收入486 万元，占总收入比例0.22%。公司2016 年收入下降的主要原因是防务产品中的总装产品销量同比所减少。利润方面，公司2016 年归母净利润下降的主要原因是计提了应收天达公司款项坏账准备2769 万元，以及合营企业华光小原公司2016 年上半年计提存货（原材料）跌价准备，影响公司投资收益减少977 万元，扣除计提减值及所得税影响，公司2016 年归母净利润同比增长12.5%。

2.防务业务——保持已有产品优势地位，各重点科研项目顺利推进公司防务业务包括三大领域，分别是大型武器系统总装集成、精确制导导引头以及光电信息装备。2016 年公司防务产品实现收入17.66 亿元，同比下降24.53%，主要是受大型武器系统总装集成产品销量减少的影响。总体上看，2016 年公司防务业务继续保持已有产品的优势地位，同时各重点科研项目顺利推进。

大型武器系统总装集成方面，2016 年公司新的在研和准备接产武器型号不断增加，从单一的反坦克导弹发射车品种发展到反坦克导弹发射车衍生系列、信息化改造武器系统、装甲侦察车等多个品种，从单一的精确打击领域发展到武器系统信息化改造领域和战场态势侦察感知领域，主导地位持续增强；

精确制导导引头方面，2016 年公司订货任务继续增加，产量已居于国内最大和世界前列，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，不断巩固了公司国内导引头科研生产基地的地位；

光电信息装备方面，公司头盔显示器、视频摄录和多功能显示器等产品处于国内先进行列，2016 年有多个新产品通过技术鉴定，公司第一款双目护目镜显示头显产品，突破了综合一体化头盔设计、双目护目镜显示光学系统设计、大视场高分辨率光学系统电子畸变校正等技术难点基础上，继续进行一体化头盔改进，获得较好人机功效体验效果；同时，进行头部大转动速度跟踪切换算法研究，已达到与其它机载传感器的良好随动；大视场高亮度数字平视显示技术实现了突破，为公司优化产品结构提供了技术支撑。

我们认为，公司防务业务整体以光电技术为核心，具有高壁垒，未来公司能够继续保持优势地位，随着新产品成熟和放量，能够带动公司整体业绩较快增长。

3.光电材料与器件业务——整体业务发展稳中有升，新产品开始投放市场公司的光电材料与器件业务包括光学材料（普通光学材料、镧系及环保光学材料、红外材料、激光材料）、光电材料、元器件、饰品玻璃材料等产品，2016 年实现收入4.16 亿元，同比增长12.39%。2016 年公司光学玻璃全球市场份额再增1%，产能和产销量保持世界第二，国内市场份额名列第二，同时新开发产品氟磷玻璃光性达标，已小批量生产销售，填补了公司空白；高端镧系玻璃获得市场认可，开始贡献较高收入；攻关圆棒拉制工艺成功并批产出货，圆棒产品项目全年实现收入1100 万元。目前国内光学玻璃整体市场较为成熟和稳定，但高透过率、高均匀性、特殊性能的光学玻璃，以及红外材料、激光玻璃等高端光学材料的需求正快速增长，我们认为，公司光学材料新产品研发推广进展顺利，处于国内领先地位，未来能够受益于高端光学材料需求的增加，保持业务稳定增长。

4.投资建议：

我们认为，公司防务业务能够保持优势地位，随着新产品放量而实现较快增长，光学材料和器件业务能够受益于高端光学材料需求的增加，保持稳定增长。同时公司大股东是兵器工业集团旗下光电集团，兵器工业集团下除光电集团外，激光集团、夜视集团还包含大量光电信息业务，公司作为兵器工业集团旗下光电信息板块的唯一上市公司，未来有望受益于兵器工业集团科研院所改制和资产注入的继续推进。

5.风险提示：

军品列装进度不及预期；兵器工业集团改革不及预期。