年报摘要

公司2016 年实现营业收入22.11 亿元，同比减少19.49%，完成年初预算目标24.05 亿元的90.92%；实现归属于母公司净利润2961 万元，同比减少37.33%，2016 年度计提应收天达公司坏账2769 万元，扣除计提减值及所得税影响，归属于母公司净利润5730 万元，同比增长12.5%。

年报点评

1、防务板块收入下降，毛利率上升；光学玻璃收入略增，毛利率下滑。2016 年公司防务板块实现营业收入17.66 亿元（占比80.75%），同比下降24.53%，主要原因是自主生产较少、转移价值较大、毛利率较低的总装产品收入同比下降，受此影响防务产品毛利率提升2.72 个百分点达到10.59%；光学玻璃实现收入4.16 亿元（占比19.03%），同比增长12.39%，光学材料市场竞争更趋激烈，毛利率下滑4.53 个百分点到18.92%。公司防务业务在精确打击领域符合当期及未来发展需求，在所处的光电武器装备行业总体具有较强的优势地位，有长期的发展前景；光学玻璃全球市场需求总量保持稳定，部分需求如卡片相机下降的同时，新的设计需求如车载、监控等呈大幅增长趋势，高端光学玻璃需求强劲，为应对光学市场下滑带来的影响，公司通过开发高端产品，形成新的主导产品，保持了稳定增长。

2、公司作为兵器集团光电板块的唯一上市平台，在科研院所改制和资产证券化中将值得期待。兵器集团目前资产证券化率是23%，计划在十三五期间达到50%。大股东光电集团内的一所两厂以及兵器集团内的另外两个光电板块子集团激光集团、夜视集团均有较强的注入可能性。

3、盈利预测与投资建议。公司计划2017 年实现收入18.05 亿元，军品13.93 亿元，同比减少21.10%，民品4.12 亿元，基本持平。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.11、0.13、0.15 元/股，对应EPS 为223、192、168 倍，考虑到资产注入预期较强，净利润率提升还有较大空间，我们维持推荐评级。

风险提示：军品订单波动；光学业务下滑。