防务业务将受益于精确打击武器需求释放。精确打击武器是夺取信息化战争主导权的重要手段，我国陆军向远程精确打击、全域机动、快速部署转型将提升精确打击武器装备的需求，未来相关装备批量列装将提升公司防务业务收入规模和盈利能力。

光电集团旗下拥有优质研究所资产。军工研究所改制是“十三五”我国军工改革的重要内容之一，配套政策有望加速落地，光电集团旗下研究所改制注入将提升上市公司的核心竞争力。

光电股份有望成为兵工集团光电防务业务整合平台。兵工集团按产业板块推进旗下资产整合上市的思路逐渐明晰，光电股份在规模效益、技术水平、产品市场竞争力、资本运作能力等方面有优势，有望成为集团光电防务业务整合平台。

盈利预测与投资评级：我们预计光电股份2016 年至2018 年归母净利润为0.65 亿元、1.34 亿元和1.43 亿元，对应EPS 分别为0.13 元，0.26 元和0.28 元。按照2016 年5 月17 日收盘价21.20 元计算，PE 估值分别为166 倍、80 倍和75 倍，低于可比公司平均水平。我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的预期，首次覆盖我们给予公司“增持”的评级。

股价催化剂：防务业务获得军方大额采购合同；军工研究所改制政策落地；兵工集团资产整合加速。

风险因素：防务业务因军工开放竞争加剧导致盈利能力下降；光学材料产品需求低迷；定向增发摊薄收益；军工研究所改制进程低于预期。