投资要点

1、公司2015 年实现主营收入27.21 亿元，同比增长49.89%；归属于母公司所有者的净利润4724 万元，同比减少23.62%。

营收增长但利润下滑的主要原因是公司2015 年度军品总装产品产量大幅增加，但毛利不高。随着军品定价机制的逐渐放开，公司的利润会逐渐提升。

2、公司防务业务在信息化、精确打击领域符合当期及未来发展需求方向，公司在所处的光电武器装备行业总体具有较强的优势地位。民品业务保持稳定增长，较高的毛利保证了公司的利润水平。军民融合两条线为公司战略发展奠定了宽厚基础。

3、科研院所分类改革方案呼之欲出，渐进的改革步伐推动渐强的资产注入预期。公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台。光电集团内的一所两厂以及兵器集团内的另外三个光电板块子集团通用电子集团、激光集团、夜视集团均有较强的注入可能性。

4、盈利预测与投资建议。根据军品的采购规律和公司的经营计划，预计公司2016 年实现主营收入24.05 亿元，其中，防务产品20.15 亿元，民品3.9 亿元，2017-2018 年保持20%、10%的收入增长。基于以上估计，我们保守的预测公司2016-2018 年的EPS 分别为0.25、0.31、0.35 元/股，对应的PE 分别为87、70、62 倍。考虑到公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台，存在较强资产注入预期，我们对公司首次覆盖，给予推荐评级。

风险提示：军品订单大幅波动；资产注入不及预期。