军工板块的发展自2008 年起初现端倪而后逐步繁荣壮大,回顾其从蒙昧到繁荣的历程并选取过去两年表现最好的几只个股,重新梳理军工板块的投资逻辑。

核心观点

资产整合可以说是军工板块发源的地方,也是军工板块发展长期的内在驱动。而尽管近年来各大军工集团仍在持续推进资产整合,但整体上看资产证券化率还是相对低的状态,尤其是目前科研院所资产还由于体制原因无法实现整合上市。因此,在这种背景下,我们认为资产整合仍是军工板块的核心驱动力,同时具有“反身性”的逻辑,利用资产整合的“反身性”逻辑把握这类标的的弹性区间与投资机会。

在军民融合持续推进的政策背景下,民参军企业以何种方式进入军工产业链,且数量逐步增加,未来还会持续。我们认为,对于个股而言,通过并购等形式的转型无疑是企业是指上涨的利刃,而军工板块的高估值又为民参军切眼持续外延并购提供强大的支撑,因此一些持续资本运作的个股表现非常强劲。而另一方面,我们认为,随着民参军个股稀缺性的逐渐丧失,未来民参军标的的估值也将会分化。

关注热点子版块的龙头和产业链中短期突破大、内生增长可能会爆发的相关企业。军工板块还可以根据子版块或者子领域进行划分,而其中有一些板块是近几年的热点并持续发酵,如发动机板块等。而这些子版块中龙头的、纯正的或者市值空间大的标的则非常有潜力。

还有一些企业,尤其是在产业链中做配套的,比如从事信息化、高端电子元器件、新材料等领域,在武器装备(特别是信息化装备)大量列装的背景下,通过技术突破、产能突破都能迎来业绩的爆发式增长,其实质是受益于行业的繁荣。

投资建议与投资标的

推荐受益于军工资产证券化的四川九洲(000801,买入),中直股份(600038,买入),光电股份(600184,买入),推荐民参军标的振芯科技(300101,买入)同时,建议关注耐威科技(300456,未评级)、三力士(002224,买入)、金信诺(300252,未评级)、火炬电子(603678,未评级)、中航电测(300114,未评级)、中航电子(600372,未评级)等。

风险提示

政策推进不及预期;军工产品研发及交付进度不及预期。