投资要点

中长期基本面判断与寻找具Alpha 的子领域:未来5-10 年武器装备采购投入有望维持10-15%的较快增长,远洋海军装备、大飞机、发动机、直升机、军事信息化和无人化等方向增速超行业。基于当前国际政治、军事格局和中国军费开支占GDP 比例,我们判断未来5-10 年军费开支有望维持接近10%的增长,武器装备采购投入占比提升,有望维持10-15%增长,装备出口竞争力持续提升,行业基本面持续向好。远洋海军、战略空军、军事信息化等成为各军兵种装备建设重点,相关子领域有望获得显著高于行业的增长。

中短期资本运作与主题投资:航天、电科、兵器等集团资本运作持续推进且证券化率仍有较大空间,但当前股价已包含较高预期;行业主题因素较多,阶段性主题投资机会仍存。但基于1:1 配套融资测算,多数上市公司当前股价已经包含较高的资产注入预期,潜在上行空间已不大,建议重点关注潜在资产盈利规模远大于上市公司的标的。未来1-2 年,周边局势、行业潜在政策仍较多,主题投资氛围将延续,可根据兑现节奏适度把握行业主题投资机会。

“军民融合”蕴含较大的长期投资机会:成为国家战略,建议关注大飞机、北斗、通航等军转民领域相关公司,以及军用电子、通信、导航、机械加工等领域的优质民参军企业。军民融合已上升为国家战略,在军用电子、通信、导航的军事信息化领域,民营企业具有较强的竞争力;随着国防工业的改革推进,机械加工等一级分包领域也有望产生较大市值的企业。根据我们测算,2015 年民营企业军工业务的潜在市值接近万亿,长期来看有望出现500-1000 亿市值的民营军工上市公司。

风险因素。板块Beta 较高,受市场情绪影响较大;业绩释放节奏难以准确测算,可能低于预期等。

行业投资策略:我们认为,主要军工集团下属零部件公司在未来1-2 年可能维持备考20-50 倍PE 之间的宽幅波动,波动性显著大于成长性;民参军企业波动性同样显著,但成长性更为明显。考虑到行业基本面持续稳健增长,我们依然维持行业“强于大市”的评级。

建议布局三条主线:一是中长期潜在空间广阔、增长确定性强的基本面标的,推荐中航飞机、中航动力、中直股份等;二是中短期有资产注入预期的主线,推荐中航机电、国睿科技、光电股份,关注航天机电、四创电子等;三是军民融合主线,推荐四川九洲、银河电子、海格通信,关注春兴精工、尤洛卡、日发精机、天和防务、亿利达、振芯科技等。